行業(yè)從景氣高點(diǎn)迅速回落。08年上半年，造紙行業(yè)保持了07年下半年以來的景氣度，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速，但是下半年以來，隨著下游需求的銳減，整個(gè)行業(yè)從景氣高點(diǎn)迅速回落。

　　　09年紙品市場(chǎng)將供過于求。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，紙品需求增速將大幅放緩，我們預(yù)計(jì)09年紙及紙板的需求增速將降至6.7%，全年需求量在8400萬噸左右。而在供給方面，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高位，我們預(yù)計(jì)紙業(yè)整體產(chǎn)能釋放在2010年上半年前將持續(xù)較高的水平，09年我國紙品市場(chǎng)將處于供過于求的狀態(tài)，而出口下滑的態(tài)勢(shì)將使供過于求的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。

　　國務(wù)院出臺(tái)的擴(kuò)內(nèi)需促增長(zhǎng)十項(xiàng)措施對(duì)提高紙品的市場(chǎng)需求將起到一定的積極作用，但是其影響具有間接性與滯后性。第九條關(guān)于增值稅轉(zhuǎn)型改革的措施允許企業(yè)抵扣新購入設(shè)備所含的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，這將增加企業(yè)在抵扣當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況。

　　基于供需因素的考慮，我們預(yù)計(jì)木漿價(jià)格將繼續(xù)運(yùn)行在下降通道中，這將改善造紙企業(yè)的毛利率水平，我們以重點(diǎn)關(guān)注的8家造紙上市公司為樣本，經(jīng)簡(jiǎn)單測(cè)算，預(yù)計(jì)8家公司09年毛利率在19.7%左右。

　　環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將再次提高。自2009年5月1日起，我國制漿造紙企業(yè)將執(zhí)行新的污水排放標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)的排放要求與原有標(biāo)準(zhǔn)相比大幅提高，并取消了對(duì)非木漿制漿造紙企業(yè)寬松的排放政策，屆時(shí)又將有一批排放不達(dá)標(biāo)的中小造紙企業(yè)面臨淘汰，文化紙將是受益最大的一個(gè)紙種。

　　鑒于明年造紙行業(yè)利潤(rùn)下滑的預(yù)測(cè)，我們對(duì)整個(gè)行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“中性”。我們預(yù)計(jì)8家主要造紙上市公司09年上半年合計(jì)凈利潤(rùn)將同比下降三成，全年凈利潤(rùn)將小幅下滑1%左右。