一、行業(yè)景氣度從高位下落2008年上半年，中國造紙行業(yè)利潤達(dá)到近年來的巔峰，但同時紙業(yè)的產(chǎn)銷率已經(jīng)開始下降，庫存也有所增加。進(jìn)入三季度以來，造紙業(yè)的景氣程度發(fā)生了根本性的變化，前期一路上漲的紙價開始見頂回落，原材料價格也開始進(jìn)入下降通道。

　　在消費淡季和經(jīng)濟(jì)減速的雙重影響下，紙制品上市公司第三季業(yè)績增速普遍下滑，環(huán)比明顯回落。毛利率下滑成為相關(guān)公司業(yè)績增速放緩的原因之一。在原材料價格波動的背景下，不少紙業(yè)公司自年初以來持續(xù)增加庫存，這將給相關(guān)公司帶來較大成本壓力，也使得它們短期無法受惠原材料價格回落。

　　國內(nèi)需求下降、前期紙價累計漲幅過大、新產(chǎn)能投放市場和下游經(jīng)銷商減少庫存是造成此輪紙價快速下跌的主要原因。

　　預(yù)計2008年下半年以及2009年造紙行業(yè)整體盈利能力將趨于下滑。但不同紙種的成本壓力與供求關(guān)系仍有不同。

　　文化紙由于供給增量較少，且供給存量因節(jié)能減排面臨淘汰整合，而需求受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊較少相對穩(wěn)定，價格跌幅較小，特別體現(xiàn)在中低檔文化紙價格相對抗跌；新聞紙在第三季度仍有所上漲，但是隨著奧運短期需求拉動因素的消失及新聞紙生產(chǎn)商庫存的逐漸升高，近期新聞紙價格也有所下跌；白卡紙和銅版紙等前期大幅上漲的紙種價格在第三季度受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢惡化的影響回落明顯，未來紙價仍有較大下跌空間；而箱板紙遭受產(chǎn)能釋放和需求低迷的雙重沖擊，價格水平仍有下跌空間。

　　二、造紙板塊10月跌幅大于大盤造紙行業(yè)指數(shù)進(jìn)入10月后呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，10月份跌幅高達(dá)31.72%，上證指數(shù)同期跌幅為24.63%，跌幅明顯大于大盤，跌幅大于大盤的主要原因在于投資者擔(dān)心在整體經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，行業(yè)未來不能保持繼續(xù)增長。

　　三、投資建議：

　　10月31日造紙行業(yè)指數(shù)收于641.77點，距2005年低點566.14點相差不足12%，目前紙業(yè)主要公司PB都小于1，估值水平已經(jīng)基本反映了對未來的預(yù)期，風(fēng)險已大大釋放。

　　對于資金量較大的價值投資者,建議在股價下跌中逢低分批吸納,對于資金量較小的投資者,建議在大盤走穩(wěn)后再介入。

　　重點關(guān)注子行業(yè)景氣度相對較高的公司(文化紙占比較高)及林漿紙一體化公司，從中尋找市盈率低，且今后幾年可能有持續(xù)增長能力的個股，如岳陽紙業(yè)(600963)、博匯紙業(yè)(600966)、太陽紙業(yè)(002078)等。