上周五前市走勢與周四如出一轍，指數高開后震蕩下行。但午后市場突然大漲，伴隨著成交量的迅速放出，個股一掃此前的低迷，紛紛大舉反彈，其中以太陽紙業(yè)(002078)、山鷹紙業(yè)(600567)、博匯紙業(yè)(600966)等為代表的造紙板塊更是全線啟動，紙業(yè)板塊相關品種無一下跌，市場表現十分突出。我們認為，紙業(yè)板塊的集體走強背后是受到多重因素的推動，這其中除了今年以來人民幣持續(xù)加速升值和紙張價格不斷上漲以外，林紙一體化帶來的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢以及紙業(yè)上市公司半年報業(yè)績的頻頻預增，也是重要的推動因素。

　　紙張漲價 景氣度持續(xù)攀升

　　年初，國內各紙種價格全線上漲，平均漲幅高達14.56%，其中瓦楞紙上漲43.04%，書刊紙上漲21.65%、箱板紙上漲21.34%，新聞紙上漲17.89% ，表現出強勁的行業(yè)景氣。紙價大幅上漲的原因首先是成本推動，從2006年開始，紙漿和廢紙的價格就進入了上升通道。近兩年，作為造紙原材料的美國廢紙因弱勢美元等原因漲幅已接近一倍，柴油漲價造成船運成本升高，其他輔助材料也持續(xù)上漲，造成紙類價格水漲船高。其次，國內市場需求旺盛，特別是今年上半年受奧運因素的影響，各大印刷廠及報社都增加了對新聞紙的采購，導致需求短期內急劇上漲。此外，我國《造紙產業(yè)發(fā)展政策》嚴格限定2010年的產能為9000萬噸，相當于2008-2010年年復合增速僅為6.27%。政策同時規(guī)定，"十一五"期間共淘汰落后產能650萬噸，40%為低檔文化紙，60%為普通瓦楞紙，而大規(guī)模關停將集中于2007、2008年。再加上出于環(huán)保要求淘汰落后產能，使國內紙品供給增速與前幾年比明顯下降，供給過剩的局面將得到扭轉，供求關系有望繼續(xù)改善，紙價上漲的動力大大增強。

　　業(yè)績優(yōu)良 中報期將有表現

　　得益于紙價的持續(xù)上漲，造紙行業(yè)的盈利能力也在同步提高，到目前為止，已有多家上市公司業(yè)績預增，如福建南紙(600163)預計上半年凈利潤同比增長700%以上；晨鳴紙業(yè)(000488)預計上半年凈利潤同比增長50%-100%；博匯紙業(yè)預計上半年凈利潤同比增長150%以上等等，其市盈率已大大低于市場平均水平。由于近來紙價上漲幅度基本超過成本上升的幅度，因此可以預計，2008年造紙行業(yè)的毛利率水平將繼續(xù)回升。而且從趨勢上看，景氣度上升的紙種價格繼續(xù)上漲的幾率仍然較大，行業(yè)盈利前景向好。由于上半年股票市場行情持續(xù)低迷，以基金為主的機構投資者均采取了保守的投資策略，而真正業(yè)績優(yōu)良、成長性好的紙業(yè)板塊個股又都一一被主流機構重倉把守，股價表現偏弱，而隨著這些個股優(yōu)異中報的陸續(xù)亮相，再加上市場反彈的預期，相信造紙板塊將會出現令人滿意的表現。

　　本幣持續(xù)升值 造紙業(yè)機會難得

　　造紙的主要原料是木漿和廢紙，我國造紙行業(yè)的原料來源主要依靠進口，紙制品的出口數量十分有限，木漿與廢紙價格的采購價格將直接影響我國造紙行業(yè)的生產成本，而人民幣升值無疑將會降低這一成本。由于造紙行業(yè)是我國目前少有的用匯大戶，是直接受益于人民幣升值的幾個行業(yè)之一。上周美元對人民幣已突破6.82元，再度刷新匯改以來的記錄。至此，人民幣今年以來的升值幅度已達 7.22% ，匯改以來則累計升值19.04%。而在目前貨幣政策的回旋空間越來越小的情況下，為了繼續(xù)緩解通貨膨脹的壓力，匯率政策可能是央行手中的又一個重要工具，長期看，人民幣升值的趨勢將不會改變，這對造紙行業(yè)來講是一個長期的重大利好。雖然前段時期國際紙漿價格的持續(xù)走高抵消了本幣升值帶來的盈利空間，但如果本幣不升值，這種負面影響顯然更大�？上驳氖菑�2008年以來，隨著我國、巴西、俄羅斯、烏拉圭等國投資新建的漿廠陸續(xù)地進入投產期，紙漿供給迅速增加，從今年下半年開始，造紙行業(yè)所面臨的成本壓力將有所減小，人民幣升值的優(yōu)勢將體現得更加明顯。

　　林紙一體化 行業(yè)成長新動力

　　隨著造紙工業(yè)產能的擴張以及產品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對造紙工業(yè)的負面影響更加突出，并成為我國造紙工業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。為了從根本上改變我國造紙成本受制于人的現狀，近幾年，我國造紙行業(yè)啟動了"林紙一體化"的戰(zhàn)略，各大造紙企業(yè)積極響應，紛紛上馬速生林項目�？梢灶A期的是，隨著"林紙一體化"的進一步實施，不僅能夠降低企業(yè)的紙張生產成本，木漿銷售還將成為企業(yè)的直接利潤增長點。而即將展開的林權改革更會使具有"林紙一體化"項目的企業(yè)獲得巨大的資產重估收益。

　　綜上所述，伴隨著人民幣的持續(xù)加速升值、紙張價格的不斷上漲、行業(yè)景氣度的明顯提升、林紙一體化的逐步推進，造紙板塊的投資價值已十分明顯，操作上對于晨鳴紙業(yè)、美利紙業(yè)(000815)、博匯紙業(yè)、華泰股份(600308)、岳陽紙業(yè)(600963)、太陽紙業(yè)等優(yōu)質品種，應給予重點關注。