近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份 PPI同比上漲8.1%，CPI上漲8.5%。我們認(rèn)為，在此背景下，具有提價(jià)能力和處于持續(xù)高景氣度的行業(yè)將成為資金追逐的熱點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)各類紙品價(jià)格繼續(xù)保持逐月上漲趨勢(shì)，上漲幅度為4.7~34.8%;同時(shí)，節(jié)能環(huán)保政策以及人民幣升值都是行業(yè)維持高景氣的保證，而在木材緊缺的背景下，具有林木資源的造紙企業(yè)更將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　投資要點(diǎn)：

　　1、造紙行業(yè)景氣度高企，國(guó)家"關(guān)閉小造紙"政策使得紙品價(jià)格持續(xù)上漲，造紙行業(yè)收益大增;

　　2、人民幣加速升值，造紙業(yè)受益非淺。今年以來(lái)，我國(guó)人民幣持續(xù)加速升值，對(duì)造紙板塊形成了重大利好，國(guó)內(nèi)造紙業(yè)成本大幅度降低，進(jìn)一步拓展了盈利空間。

　　3、我國(guó)林業(yè)資源匱乏，隨著紙漿需求的增加，擁有林木資源的企業(yè)將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益，具有"林紙一體化"的上市公司也將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　一、需求旺盛，大幅提價(jià)引爆業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的發(fā)展，對(duì)紙制品的需求不斷擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2008 年，紙制品的消費(fèi)量將增加至7868 萬(wàn)噸，巨大的市場(chǎng)需求使得行業(yè)保持高度景氣。

　　在市場(chǎng)需求迅速增長(zhǎng)的情況下，"節(jié)能環(huán)保"政策卻使得供給大幅萎縮。根據(jù)發(fā)改委制訂的《節(jié)能減排綜合性工件方案》，07年關(guān)閉3.4萬(wàn)噸以下的草漿生產(chǎn)裝置，1.7萬(wàn)噸以下的化學(xué)制漿企業(yè)，1萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的廠家，這占整個(gè)造紙產(chǎn)能的10%;在國(guó)家節(jié)能減排政策的剛性約束下，對(duì)小紙漿廠的關(guān)停力度進(jìn)一步加大，07年就關(guān)停企業(yè)接近1700家。在此背景下，紙制品價(jià)格的大幅上漲就成為必然趨勢(shì)，而事實(shí)也正是如此。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自去年10月以來(lái)，目前國(guó)內(nèi)生活用紙漲價(jià)約10%左右，文化用紙漲價(jià)30%，包裝紙漲價(jià)30%左右，而新聞紙更是從今年1月的4850元/噸暴漲至3月的5450元/噸，相當(dāng)于每噸一月漲200元，漲幅創(chuàng)5年最高紀(jì)錄。與此相對(duì)應(yīng)的則是行業(yè)的高度景氣度。今年頭兩個(gè)月行業(yè)收入增長(zhǎng)26.8%，利潤(rùn)增長(zhǎng)42.1%，利潤(rùn)增速高于收入增速已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)月。

　　二、人民幣加速升值，造紙業(yè)受益非淺

　　近年來(lái)，我國(guó)造紙業(yè)對(duì)進(jìn)口依賴程度日益增大，而人民幣持續(xù)加速升值，則對(duì)造紙板塊形成了重大利好。一方面人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。另一方面，由于我國(guó)造紙企業(yè)設(shè)備落后，無(wú)法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求，需要大量引進(jìn)國(guó)外生產(chǎn)線。人民幣升值將減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口成本，從而減少生產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力。而以目前的造紙行業(yè)成本來(lái)預(yù)計(jì)，人民幣升值2%可使成本減少0.5%左右，毛利率約提高3%，利潤(rùn)總額增加達(dá)9%以上。08年紙類市場(chǎng)需求仍然很旺盛，價(jià)格和毛利率將繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)也有望得到大幅度的提升。

　　三、林木資源將獲巨額資產(chǎn)重估收益

　　以前我國(guó)造紙業(yè)的原材料主要以草漿為主，現(xiàn)在已開始向木漿和紙漿轉(zhuǎn)移。我國(guó)現(xiàn)在對(duì)木漿的需求非常大，但卻是一個(gè)缺少林木的國(guó)家，人均森林面積只占世界人均水平的21.3%。隨著造紙工業(yè)產(chǎn)能的繼續(xù)快速擴(kuò)張，以及產(chǎn)品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對(duì)造紙工業(yè)的負(fù)面影響更加突出，并成為我國(guó)造紙工業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。在這樣的背景下，"以紙養(yǎng)林、以林促紙"的林紙一體化工程將成為21世紀(jì)我國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展方向。

　　對(duì)于造紙企業(yè)而言，林紙一體化的重要性主要可以從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)：首先，林紙一體化符合國(guó)家政策的鼓勵(lì)方向，政府正在積極推動(dòng)和扶持林紙一體化項(xiàng)目;其次，成功實(shí)施林紙一體化的企業(yè)能夠擺脫原材料瓶頸的束縛，才有能力從戰(zhàn)略層面上實(shí)施產(chǎn)能的持續(xù)有效擴(kuò)張;同時(shí)，林紙一體化不僅能夠降低企業(yè)的紙張生產(chǎn)成本，木漿銷售還將成為企業(yè)的直接利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　特別需要注意的是，09年1月1日俄羅斯將原木出口關(guān)稅由目前的25%大幅上調(diào)至80%，我國(guó)木材一直存在著40%的供給缺口，原木進(jìn)口的40%則依賴俄羅斯，因此必將帶來(lái)我國(guó)木材價(jià)格的一次顯著上漲，而具有"林紙一體化"的企業(yè)將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益。

　　在實(shí)戰(zhàn)中，建議關(guān)注金城股份(000820)。公司擁有1800余萬(wàn)平方米土質(zhì)肥沃的河灘土地，極適宜種植造紙林，可作為公司"70萬(wàn)畝速生豐產(chǎn)林基地項(xiàng)目"的建設(shè)用地。公司從2006年開始，每年種植5400畝楊木種苗，種苗成長(zhǎng)期5年，5年后林木進(jìn)入輪伐期，年可采伐木材量約5.4萬(wàn)立方米。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，該股超跌嚴(yán)重，股價(jià)漲幅明顯落后于大盤，使得短線補(bǔ)漲要求強(qiáng)烈，從而潛藏著巨大的獲利空間，值得重點(diǎn)關(guān)注。