晨鳴紙業(yè)以內(nèi)銷為主，出口額僅占15%，考慮到人民幣升值帶來的收益下降，公司已計劃未來縮小出口比例

　　近日，多家券商的牛股推薦中頻頻出現(xiàn)造紙業(yè)龍頭企業(yè)晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)的名號。原因是該公司提交的靚麗年報、行業(yè)景氣周期。而這一切都離不開人民幣升值對晨鳴紙業(yè)的有力“推動”。

　　據(jù)年報顯示，晨鳴紙業(yè)2007年實現(xiàn)主營業(yè)務收入151.65億元，歸屬于上市公司股東凈利潤9.68億元，同比增長分別為26.55%、171.12%，攤薄后每股收益0.567元，業(yè)績斐然。

　　而有分析數(shù)據(jù)表明，2008年晨鳴紙業(yè)很可能將迎來新的行業(yè)景氣波峰：原材料價格相對穩(wěn)定，市場不斷增大，公司產(chǎn)品的銷售價格將大幅上漲。

　　與此同時，人民幣升值的影響也“暗中作梗”。晨鳴紙業(yè)所處的造紙業(yè)屬于原料、設備采購進口行業(yè)。在人民幣持續(xù)升值背景下，公司將受益于各種以美元計價的采購行為。

　　增加美元借貸

　　據(jù)晨鳴紙業(yè)年報顯示，2007年公司財務費用減少5929 萬元，比上年同期下降13.13%，主要原因為人民幣升值，外幣匯率變動較大，匯兌收益增加。

　　晨鳴紙業(yè)財務部王部長在接受《財經(jīng)時報》采訪時表示：“我們從前年開始就咨詢專業(yè)機構(gòu)，預測到人民幣升值的趨勢。美元貸款利率相對人民幣較低，公司便不斷投放美元貸款。目前貸款額已達到4億美元，占貸款總額的35%。隨著美元貶值，這部分負債也貶值了。這是財務費用降低的主要原因�！�

　　升值與行業(yè)景氣周期的雙重作用

　　拋開管理層的財務頭腦，行業(yè)本身的景氣周期與升值相互作用也是晨鳴紙業(yè)獲利的重要來源。

　　據(jù)晨鳴紙業(yè)財務部人士介紹，目前晨鳴紙業(yè)的原材料進口占比為30%左右，包括木漿、廢紙以及設備，進口總額超過2億美元。

　　“隨著人民幣的升值，這部分成本也相應降低。去年人民幣升值的很快，抵消了部分原材料漲價，使得成本增長24.37%，小于銷售收入26.55%的增長率，公司的綜合毛利率也由2006年的18.90%提升為2007年的20.38%�！�

　　長江證券紙業(yè)分析師劉駿在接受《財經(jīng)時報》記者采訪時表示，人民幣升值對造紙行業(yè)的影響應從靜態(tài)和動態(tài)兩個層面分析。

　　從靜態(tài)角度，單純考慮升值因素，人民幣每升值1%，紙業(yè)利潤增厚4%。

　　但實際上，匯率和成本之間的關系是一個動態(tài)的復雜過程�！耙簿褪钦f，人民幣升值的幅度不一定能夠覆蓋木漿成本上升的幅度。”劉駿認為，這將影響到晨鳴紙業(yè)所處的造紙行業(yè)。

　　但我們跟蹤國際木漿價格自80年以來的變動曲線，發(fā)現(xiàn)每七八年呈現(xiàn)一個景氣周期，這是與木材生長周期相關的。本輪國際木漿漲價自2002年開始，價格由400多美元/噸漲到800多美元/噸，翻了一倍。

　　但2008年已是本次周期的第六年，木漿的美元報價已有趨向穩(wěn)定之勢，而木漿歐元報價在2至3月份甚至還有所下降。國際木漿價格的回落效應與人民幣升值作用的雙重疊加，將為晨鳴紙業(yè)帶來可觀的收益，這或許可以打消劉駿的上述疑慮。

　　量價俱增

　　另外，晨鳴紙業(yè)還受益于國內(nèi)紙業(yè)需求增長及自身的產(chǎn)能擴張。

　　據(jù)平安證券研究報告，從需求方面來看，即使考慮到次貸危機及全球通脹對國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的不確定因素，預計2008年至2010年紙及紙板消費量的年均增長速度為6.5%至7%，2010年紙及紙板的消費量將達到8500萬至9000萬噸左右。

　　具體到晨鳴紙業(yè)，2007年主要紙品與去年同期相比，新聞紙產(chǎn)能增加約27萬噸，雙膠紙和箱板紙各增加約4萬噸，其他紙品增加約9萬噸，紙制品的產(chǎn)量共增加了44萬噸。

　　據(jù)中信證券的研究數(shù)據(jù)，2008年前三個月，雙膠紙?zhí)醿r300元左右至6800元/噸，白卡紙?zhí)醿r300元左右至7200元/噸，銅版紙?zhí)醿r400元左右至7600元/噸，新聞紙的價格經(jīng)2至3月份兩次大幅提價，目前已達到5400至5500元／噸，漲幅在10%以上。

　　這其中，新聞紙有望成為利潤增長亮點。年報顯示，新聞紙占晨鳴紙業(yè)主營業(yè)務收入的13.07%，毛利率已達19.18%。長江證券紙業(yè)分析師劉駿認為：“今年8月奧運會期間，新聞紙需求量會大幅上升，再加上運輸管制，物以稀為貴，令一季度乃至全年新聞紙貢獻的利潤值得期待。”

　　利用價格上漲的機會，通過進一步擴大產(chǎn)能，晨鳴紙業(yè)的未來業(yè)績值得期待。

　　未來策略

　　談到未來人民幣升值的應對策略，晨鳴紙業(yè)十分自信：“首先有繼續(xù)增加美元貸款的打算，國內(nèi)緊縮銀根，貸款比較困難。事實證明我們的策略是正確的，要堅持�！�

　　晨鳴紙業(yè)以內(nèi)銷為主，出口額僅占15%，考慮到升值帶來的收益下降，公司已計劃未來縮小出口比例。

　　“另外，我們公司在湛江的一個項目有望成為內(nèi)資企業(yè)中最成功的林紙一體化項目。目前主設備供貨商已確定，項目建設前期準備已經(jīng)展開，包括土建準備和林業(yè)資源準備，按計劃該項目有望于2009年末投產(chǎn)，2010年將給公司帶來效益，預計2010至2012年湛江項目漿產(chǎn)量分別為60萬、96萬、120萬噸，這將減少公司對原料進口的依賴性，避免原料價格上漲攤薄利潤�！背盔Q紙業(yè)的一位人士透露說。