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山鷹箱板紙行業(yè)趨緊導(dǎo)致盈利能力下降
 
http://www.ordinalmonkey.com 　2008-03-26 中財網(wǎng)
   2007年，實現(xiàn)營業(yè)收入19億，同比增長12.42%；實現(xiàn)利潤總額6984萬元，同比下降43.8%；實現(xiàn)凈利潤5972萬元，同比下降48.02%，每股收益0.14元，低于市場預(yù)期。

　　點評:

　　收入的增長主要來自瓦楞箱板紙箱銷量的增加。07年公司瓦楞箱板紙箱銷量為4.43億平方米，同比增長24%，銷售收入10.17億，同比增長42.97%，占主營業(yè)務(wù)收入的54%。主要歸因于公司積極開拓市場以及加快新項目建設(shè)。

　　毛利率有所下降。07年公司綜合毛利率為14.78%，同比下降了1.08%。其中紙及紙板毛利率11.73%，同比下降了5.1%。瓦楞箱板紙箱毛利率16.14%，同比下降10.43%。主要原因是市場競爭加劇，原輔材料及能源價格大幅上漲，導(dǎo)致成本增加所致。07年，公司主要原料美廢8#價格從年初的157美元/噸上漲至年末210美元/噸，漲幅33%，直接影響了公司的毛利率水平。利潤總額下降的原因主要有以下幾個方面：

　　財務(wù)費用率的大幅上升。07年公司期間費用率為11.23%，同比上升14.5%。其中，財務(wù)費用率為4.04%，同比大幅上升55%，減少利潤2730萬。主要是由于公司的銀行借款大幅度增加導(dǎo)致利息支出增加所致。07年，公司30萬噸項目投入資金較大，因此借款相應(yīng)增加，短期借款上升了77%，長期借款上升了298%。

　　公允價值變動損失1864萬元。主要原因是利率衍生工具公允價價值變動影響所致。

　　07年公司處置9號生產(chǎn)線損失1235萬元，致使營業(yè)外支出同比增加230%。

　　實際稅率的上升使凈利潤降幅大于利潤總額的降幅。07年公司實際稅率15.71%，同比上升了108%。主要原因有：（1）政府補助減少，07年起不再享受所得稅返還，間接減少凈利潤917萬元。（2）非經(jīng)常性損益增加所得稅164萬元。

　　總體來看，公司07年主營業(yè)務(wù)盈利能力呈下降趨勢。根據(jù)國際咨詢機構(gòu)RISI的預(yù)測，我國05-09年箱板原紙需求將年均增長9.2%。06，07年上馬新項目較多，將導(dǎo)致未來產(chǎn)能釋放過快。原料方面，美廢11#價格高位運行，因此，市場情況可能出現(xiàn)回落，行業(yè)洗牌或?qū)㈤_始。公司作為以箱板紙為主導(dǎo)的造紙企業(yè)，外臨不斷趨緊的行業(yè)環(huán)境，內(nèi)有玖龍、理文等強勁的競爭對手，未來發(fā)展形式嚴峻。
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