暴跌40.28%！昨日發(fā)布中報(bào)的玖龍紙業(yè)（2689.HK）創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅。持股逾七成的公司主席張茵身價(jià)一日蒸發(fā)134億港元。市場(chǎng)分析人士指出，市場(chǎng)對(duì)玖龍紙業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的中期業(yè)績(jī)不買帳主要是緣于對(duì)此類公司發(fā)展前景的擔(dān)憂，同為造紙公司的理文造紙（2314.HK）昨日亦重挫26.77%。

毛利率下降玖龍業(yè)績(jī)遜預(yù)期

    玖龍紙業(yè)昨日披露，受惠于包裝原紙產(chǎn)品銷量及平均售價(jià)上升，該公司截至去年底上半年度整體收入大幅增長(zhǎng)44.2%至人民幣66.90億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.4%，至10.56億元，每股盈利0.25元，中期股息每股1.68分。業(yè)內(nèi)人士指出，盡管玖龍紙業(yè)中期業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，但依舊明顯遜于市場(chǎng)預(yù)期。此前，里昂和花旗集團(tuán)曾分別預(yù)測(cè)，玖龍紙業(yè)中期業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)32%和21%。

    中報(bào)中最令人關(guān)注的便是玖龍紙業(yè)報(bào)告期內(nèi)毛利率的下降。公司披露，截至2007年底止六個(gè)月的毛利為15.762億萬元，較上一財(cái)政年度增加30.9%。但期內(nèi)整體毛利率自26%降至23.6%，凈利潤(rùn)率則由20.4%降至15.8%。原因是報(bào)告期內(nèi)原料（特別是廢紙及紙漿）成本增加。玖龍紙業(yè)稱，由于期內(nèi)原料價(jià)格增幅大且加價(jià)頻率高，公司需要較長(zhǎng)時(shí)間將成本增加轉(zhuǎn)嫁至客戶。

    大福證券分析師黃國(guó)民表示，玖龍紙業(yè)毛利率下降，相信主要是由于回收紙張成本上升，該公司回收紙張占其成本近五成。黃國(guó)民指出，玖龍紙業(yè)管理層早前曾表示，有信心維持毛利率水平，但中期毛利率卻出現(xiàn)下降，令市場(chǎng)擔(dān)心未來前景。雖然經(jīng)過昨日暴跌后，玖龍紙業(yè)目前的估值并不高，但仍待公司管理層進(jìn)一步披露具體詳情，才能重新評(píng)估其投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)。

    盡管毛利率下滑，但玖龍紙業(yè)對(duì)公司發(fā)展前景依舊充滿信心。該公司表示，預(yù)計(jì)至今年6月，玖龍紙業(yè)年設(shè)計(jì)產(chǎn)能將由去年底的535萬噸增加至775萬噸，成為世界最大箱板原紙生產(chǎn)商，2009年則將進(jìn)一步提升至1055萬噸。

張茵身家一日蒸發(fā)134億

    業(yè)績(jī)遜于預(yù)期成為玖龍紙業(yè)股價(jià)暴跌的導(dǎo)火索。該公司股價(jià)昨日早盤高開低走，但大部分時(shí)間還是在9.7港元至9.8港元徘徊。公司于午間休市時(shí)發(fā)布中報(bào)，公司股價(jià)也于下午盤開市時(shí)迅速暴跌，盤中最大跌幅42%，成交量也隨之放大。玖龍紙業(yè)昨日全日成交1.04億股，而該股上周五的全日成交僅867萬股。

    玖龍紙業(yè)昨日收盤報(bào)6.39港元，該股今年以來已經(jīng)累計(jì)下跌了67.6%。僅昨日一天，玖龍紙業(yè)的市值就大幅縮水186.7億港元，至276.81億港元。港交所權(quán)益披露資料顯示，公司主席張茵目前持有31.187億股（71.99%）玖龍紙業(yè)，昨日的暴跌也令張茵身家一日蒸發(fā)134億港元，張茵目前所持股票市值約199億港元，較去年9月下旬的800多億港元身家已經(jīng)相距甚遠(yuǎn)。

    2006年3月3日，玖龍紙業(yè)于香港聯(lián)交所掛牌。同年，玖龍紙業(yè)主席張茵以270億元的身家摘取內(nèi)地首富的桂冠，張茵也成為內(nèi)地第一位女首富。2007年，碧桂園（2007.HK）大股東楊惠妍躋身新首富，張茵家族以770億港元的財(cái)富總值排在內(nèi)地百富榜第二位。

張茵：玖龍紙業(yè)“真金不怕火煉”

    對(duì)于玖龍紙業(yè)昨日股價(jià)大跌超過40%，公司董事長(zhǎng)張茵昨日在香港出席業(yè)績(jī)說明會(huì)時(shí)表示，公司股價(jià)只是跟隨大市下滑，而同類股票亦有下跌，只是玖龍的跌幅稍多。

    張茵預(yù)期，下半年度原材料價(jià)格漲幅不會(huì)如上半年一樣，而今年一季度原材料升幅只是6%以上，但旗下產(chǎn)品價(jià)格能上調(diào)13%至14%，相信能抵銷原材料價(jià)格上升帶來的影響。至于下半年玖龍紙業(yè)能否維持現(xiàn)有毛利率，張茵只表示充滿信心，但不會(huì)有任何保證，張茵強(qiáng)調(diào)玖龍紙業(yè)是“真金不怕火煉”。

    另外，為了降低過度依賴海外廢紙帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，玖龍紙業(yè)目前已開始增加在國(guó)內(nèi)的廢紙采購(gòu)，計(jì)劃在今年將比例逐步擴(kuò)大至三成。另外，張茵坦言，由于造紙業(yè)對(duì)環(huán)保要求增大，再加上更多小型紙廠陸續(xù)關(guān)閉，今年經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然困難。