近年來，在國家經(jīng)濟(jì)政策的支持下，造紙行業(yè)運(yùn)行良好，自2002年以來，造紙行業(yè)一直以高于GDP的增長速度發(fā)展，開始進(jìn)入回暖期。主要表現(xiàn)在行業(yè)利潤保持快速增長、政策扶持比較明顯、產(chǎn)品出口大幅增加等等。但在行業(yè)繁榮發(fā)展的背后，還存在著很多不利因素的影響，如原材料成本上升、產(chǎn)能過剩、貿(mào)易摩擦加劇以及行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大等等，對于某些企業(yè)來說，這些因素中的任何一個都可能會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

      銀聯(lián)信分析：

　　一、造紙行業(yè)發(fā)展回暖

　　近年來，在國家經(jīng)濟(jì)政策的支持下，造紙行業(yè)運(yùn)行良好，自2002年以來，造紙行業(yè)一直以高于GDP的增長速度發(fā)展，開始進(jìn)入回暖期。主要呈現(xiàn)以下幾個特點(diǎn)：

　　1、行業(yè)利潤保持較快增長。

　　作為紙品生產(chǎn)與消費(fèi)大國，我國造紙行業(yè)近年收入與利潤呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，2000年至2006年，銷售收入年復(fù)合增長率為20.53%，利潤年復(fù)合增長率為23.15%。雖然今年以來行業(yè)產(chǎn)量增幅回落，但銷售收入及利潤依舊保持較快增長，2007年1-8月，造紙行業(yè)累計(jì)銷售收入為2336.79億元，比去年同期增長21.49%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤124.53億元，同比增長40%。

　　2、政策扶持明顯

　　2007年6月，國務(wù)院制定的《節(jié)能減排綜合性工作方案》首次明確提出了造紙行業(yè)在 “十一五”期間將關(guān)閉將近650萬噸的產(chǎn)能，主要包括年產(chǎn)3.4萬噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線和排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。落后產(chǎn)能的大量淘汰，既減少了行業(yè)的污染排放，也有助于提高我國造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度，為龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。

　　《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的頒布為造紙行業(yè)的發(fā)展指明了方向。這一政策將促進(jìn)造紙業(yè)提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；將促進(jìn)造紙業(yè)完善產(chǎn)業(yè)布局及結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)整合速度，提高產(chǎn)業(yè)集中度；將促進(jìn)造紙業(yè)降低行業(yè)的能源、水資源的消耗及污染。

　　《林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)》加大了對林業(yè)產(chǎn)業(yè)的扶持力度。作為林業(yè)的主要下游產(chǎn)業(yè)，造紙行業(yè)也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。從長期來看，擁有“林漿紙一體化”項(xiàng)目的造紙企業(yè)將直接受益。

　　3、出口大幅增長進(jìn)口減少

　　近年我國紙品的進(jìn)出口力量對比發(fā)生了較大變化2006年，紙及紙板的出口量達(dá)到305萬噸，年復(fù)合增長率為29.39%，而進(jìn)口量自2003年后就逐年下降，2006年的進(jìn)口量為436萬噸，年凈進(jìn)口量為131萬噸。今年以來，出口大幅增長進(jìn)口減少的狀況進(jìn)一步延續(xù)。前三季度我國紙及紙板累計(jì)出口量為302萬噸，同比增長44.8%，累計(jì)出口金額為22.64億美元，同比增幅為46%，繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。累計(jì)進(jìn)口量為311萬噸，同比下降7%，累計(jì)進(jìn)口金額為26.7億美元，同比增長4.2%。

　　4、紙漿進(jìn)口保持增長

　　我國造紙業(yè)發(fā)展一直面臨纖維原料短缺的問題。據(jù)造紙協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2006年我國消耗的1322萬噸木漿中，進(jìn)口木漿占6成；消耗的3380萬噸廢紙漿中，進(jìn)口占約46%，原料對外依存度較高。2007年前三季度木漿累計(jì)進(jìn)口量為642萬噸，同比增長5%，累計(jì)進(jìn)口金額為41.18億美元，同比增長26.50%。

　　二、造紙行業(yè)發(fā)展的瓶頸

　　雖然近年來造紙行業(yè)開始回暖，但在欣欣向榮的景象背后，還存在一些不利因素阻礙著造紙行業(yè)的發(fā)展。這些因素包括：產(chǎn)能過剩、原材料成本上升、貿(mào)易摩擦加劇和節(jié)能減排力度加大等等。

　　1、產(chǎn)能過剩為造紙企業(yè)帶來競爭壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資在04、05年處于高漲期，固定資產(chǎn)投資增速分別高達(dá)34.1%及31.6%，由于固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能需1年左右的時間，故05、06年全國紙及紙板新增產(chǎn)能達(dá)到1603萬噸及1477萬噸。2006年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下降至18.4%，預(yù)計(jì)2007全年產(chǎn)能將突破7500萬噸，同比增長10%。數(shù)據(jù)顯示，截止今年上半年，機(jī)制紙及紙板的庫存增長了13.8%。產(chǎn)成品庫存的增長顯示產(chǎn)能存在過剩。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)能釋放的壓力仍大，企業(yè)仍將面臨較為嚴(yán)峻的競爭局面。

　　2、原材料價格不斷上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本提高。我國林業(yè)資源比較缺乏，再加上環(huán)境保護(hù)力度的加大，以及注重可持續(xù)發(fā)展的意識觀念增強(qiáng)，我國造紙企業(yè)需要進(jìn)口大量的紙漿、廢紙等原料。中國海關(guān)總署公開資料顯示，美國、歐盟為我國造紙企業(yè)主要的原材料來源地。今年1-10月，我國自美國進(jìn)口廢紙764.3萬噸，增長9.1%；自歐盟進(jìn)口609.1萬噸，增長35.7%。兩者合計(jì)進(jìn)口占同期我國廢紙進(jìn)口總量的72.4%。廢紙進(jìn)口平均價格為174.1美元/噸，上漲25.8%。其中，10月份平均價格192.6美元/噸，同比上漲32.5%，為今年以來我國廢紙單月進(jìn)口均價的最高點(diǎn)。另外，紙漿價格也在持續(xù)上漲，世界最大的紙漿生產(chǎn)商巴西的Aracruz已經(jīng)通知其世界各地的客戶，漂白桉木漿的價格將增長30美元每公噸。這個使得Aracruz在北美的漂白桉木漿價格達(dá)到805美元/公噸，歐洲為780美元/公噸，亞洲為720美元/公噸。從去年的1月份到今年的11月份，紙漿已經(jīng)增長了39%，企業(yè)成本在增加。

　　3、貿(mào)易摩擦加劇，企業(yè)海外銷售受挫。為消化市場供應(yīng)，中國進(jìn)造紙企業(yè)進(jìn)口成品不斷減少，出口劇增，國際貿(mào)易摩擦不斷出現(xiàn)。目前我國有50多種商品在20余個國家遭到反傾銷調(diào)查。以紙品為例，今年以來先后有銅版紙、熱敏紙、牛皮紙等紙種在美國、韓國等遭到反傾銷大棒的打壓。2006年，美國國際貿(mào)易委員會就曾經(jīng)針對韓國、中國、印度尼西亞的銅版紙開展反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查；中國臺灣地區(qū)對原產(chǎn)于中國內(nèi)地、日本、印度尼西亞的非涂布紙進(jìn)行反傾銷調(diào)查；2007年3月30日美國對來自中國的進(jìn)口銅版紙征收最高達(dá)20.35%的臨時反補(bǔ)貼稅；美國商務(wù)部5月30日再次宣布對原產(chǎn)于中國的銅版紙額外征收最高達(dá)99.65%的反傾銷稅等等。我國造紙企業(yè)在國外擴(kuò)展市場可謂是舉步維艱。

　　4、節(jié)能減排力度加大，企業(yè)面臨行業(yè)整合。依照國務(wù)院出臺的《節(jié)能減排綜合性工作方案》造紙行業(yè)“十一五”期間的目標(biāo)為650 萬噸，2007 年的目標(biāo)為230 萬噸。隨著今年年底大限的到來，節(jié)能減排使企業(yè)面臨更大的生存挑戰(zhàn)。淘汰落后產(chǎn)能有利于造紙業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，推進(jìn)行業(yè)的整合，使行業(yè)集中度提高。另外還可以在一定程度上改善行業(yè)供求及緩解資源緊張，有利于具有規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展。但對于技術(shù)比較落后，競爭力不是很強(qiáng)的中小企業(yè)來說，面臨的可能就是一場滅頂之災(zāi)，隨時都有被吞并的危險。

　　三、造紙行業(yè)信貸風(fēng)險提示

　　從以上分析不難看出，我國造紙行業(yè)目前正進(jìn)入整體回暖時期，投資價值初步凸現(xiàn)。但只有那些在生產(chǎn)規(guī)模上、主力產(chǎn)品上具有特殊優(yōu)勢、擁有先進(jìn)造紙技術(shù)的、可以最大限度降低環(huán)境污染、以及擁有自己的林業(yè)產(chǎn)業(yè)，可以降低生產(chǎn)成本的企業(yè)來說的，這些企業(yè)資金運(yùn)用能力較強(qiáng)，再結(jié)合目前造紙行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī)，盈利能力較強(qiáng)。對于那些無論是產(chǎn)品上還是技術(shù)上缺乏獨(dú)特的競爭力的企業(yè)來說，在行業(yè)整合加劇的今天，隨時都有被吞并的危險。另外，除了企業(yè)自身因素外，還要時刻關(guān)注造紙行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易情況，在造紙行業(yè)不斷走出國門的今天，貿(mào)易摩擦是我們不能忽視的關(guān)鍵因素，它屬于一種系統(tǒng)性的風(fēng)險，我們無法避免這種風(fēng)險的發(fā)生，但是我們可以在時刻關(guān)注貿(mào)易態(tài)勢的基礎(chǔ)上，把信貸風(fēng)險降到最低。