中金公司 吳豐樹

　　要點

　　國際紙漿美元價格繼續(xù)小幅上揚，但進口紙漿人民幣標價小幅回落；雖然廢紙價格波動較大，進口均價基本保持穩(wěn)定。

　　進口紙漿數(shù)量每月變動不大；廢紙進口量則增加明顯，1-7月份同比增長20%，廢紙在造紙原料中的占比明顯上升。

　　國內(nèi)大部分紙品價格年初以來出現(xiàn)上漲。其中，新聞紙價格年初以來上漲8%，銅版紙3.6%，雙膠紙5.4%，瓦楞紙6.0%；只有箱版紙和白紙板的價格出現(xiàn)下降，其中，箱板紙價格降低6.3%。

　　國內(nèi)紙及紙板產(chǎn)銷兩旺，1-7月份同比增速分別為15.4%和12.6%。其中，新聞紙上半年產(chǎn)量同比增長22.8%，最為突出。雖然行業(yè)毛利率水平繼續(xù)降低，但得益于費用率的下降，1-5月份行業(yè)凈利潤同比增長41%，為04年以來最高水平。

　　上半年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達27.5%，依然較高；不過，我們判斷主要投資集中在上游。隨著近期國內(nèi)加大治污減排力度的加大，國內(nèi)部分落后造紙產(chǎn)能將被淘汰，加上行業(yè)出口的快速增長(上半年同比增長64%)，造紙行業(yè)的供需關(guān)系正在得到改善。