目前紙張價(jià)格紛紛上漲，但細(xì)分到不同紙型，上漲因素各不相同。白卡、新聞紙等紙型上漲多為成本推動(dòng)，而文化紙的上漲是由需求拉動(dòng)。

　　文化紙日趨景氣主要是因?yàn)閲?guó)家推行“節(jié)能環(huán)�！闭�。“十一五”期間淘汰造紙行業(yè)落后產(chǎn)能的目標(biāo)為650萬(wàn)噸，2007年的目標(biāo)為230萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)關(guān)停的650萬(wàn)噸中40%為低檔文化紙，60%為普通瓦楞紙。也就是說(shuō)，關(guān)停產(chǎn)能中有250萬(wàn)噸低檔文化紙，即低檔文化紙45%的產(chǎn)能將在2008 年以前被關(guān)閉。

　　由于國(guó)際上基本不生產(chǎn)以草漿為主的低檔文化紙，國(guó)內(nèi)低檔文化紙的需求缺口是不可能通過(guò)進(jìn)口解決的；據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，30%的草漿線沒(méi)有配套環(huán)保設(shè)備，這其中包含了大量5-10萬(wàn)噸左右的中型文化紙廠，國(guó)家行政力量將強(qiáng)迫其環(huán)保達(dá)標(biāo)，因此這類紙廠成本的上升將推動(dòng)其產(chǎn)品價(jià)格上漲，大型文化紙廠產(chǎn)品價(jià)格隨之水漲船高。

　　而大型紙廠對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)需要時(shí)間，最早于2008年初才會(huì)計(jì)劃新上第一批高檔文化紙機(jī)，待建成投產(chǎn)已經(jīng)是2008年末，完全填補(bǔ)250萬(wàn)噸的缺口至少要到2009年底，直至2010年新上產(chǎn)能導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求才會(huì)使價(jià)格有所回調(diào)。

　　銀聯(lián)信分析：

　　文化紙企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)少、利潤(rùn)多

　　綜合看來(lái)，由于造紙行業(yè)是我國(guó)第三大用匯行業(yè)，未來(lái)將在人民幣長(zhǎng)期升值的過(guò)程中受益匪淺，人民幣升值可直接減少造紙行業(yè)的原材料成本，提高行業(yè)盈利能力。而且，造紙行業(yè)所需設(shè)備，尤其是高檔紙生產(chǎn)設(shè)備大多從國(guó)外引進(jìn)，人民幣升值可減少造紙?jiān)O(shè)備成本，從而減少生產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力。此外，隨著我國(guó)對(duì)高檔產(chǎn)品需求的增加，造紙行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和原材料結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相應(yīng)的變化，廢紙漿和木漿在原材料中所占比例不斷提高。

　　一、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)逐步改善

　　市場(chǎng)消費(fèi)用量比較大的幾種紙主要有新聞紙、書(shū)寫(xiě)紙、銅版紙、牛皮箱板紙、輕量涂布紙、白卡紙、卷煙紙、無(wú)碳復(fù)寫(xiě)紙等。

　　造紙行業(yè)的特征有四：屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)；規(guī)模效益顯著，產(chǎn)業(yè)集中度加大；產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)顯著；高污染、高能耗行業(yè)，減污降耗成為趨勢(shì)。

　　1、行業(yè)產(chǎn)量增幅回落

　　2007年7月，全國(guó)規(guī)模以上造紙企業(yè)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為663.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.60%，增幅較上年同期的19.10%有回落；1-7月累計(jì)產(chǎn)量為4342.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.10%，增幅較上年同期的23.70%回落明顯。

　　2、固定資產(chǎn)投資增幅上升

　　2007年1-7月，我國(guó)造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)數(shù)為430.23億元，同比增長(zhǎng)30.40%。我國(guó)造紙業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)在2004及2005年分別達(dá)到34.1%和31.6%，2006年回落至18%。但今年以來(lái)造紙業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)又有顯著回升。

　　3、出口大幅增長(zhǎng)進(jìn)口量下降

　　2007年7月，我國(guó)紙及紙板出口36萬(wàn)噸，1-7月的累計(jì)出口量為177萬(wàn)噸，同比增幅為44.1%，累計(jì)出口金額為16.09億美元，同比增幅為44.9%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2007年7月我國(guó)紙及紙板進(jìn)口量為33萬(wàn)噸，1-7月的累計(jì)進(jìn)口量為245萬(wàn)噸，同比下降5%，進(jìn)口金額為20.82億美元，同比增長(zhǎng)6.7%。進(jìn)口量的持續(xù)下降，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)更多的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，而出口的大幅增長(zhǎng)則為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能找到新釋放口。

　　4、紙漿進(jìn)口保持增長(zhǎng)

　　2007年7月，我國(guó)紙漿進(jìn)口量為72萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)16.13%，1-7月累計(jì)進(jìn)口量為493萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，同時(shí)由于國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格的上漲，2007年7月紙漿進(jìn)口金額為4.71億美元，較上年同期增長(zhǎng)34.92%，累計(jì)進(jìn)口金額為31.15億美元，同比增長(zhǎng)26.8%。進(jìn)入二季度后我國(guó)紙漿進(jìn)口量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表明國(guó)內(nèi)造紙業(yè)受制于源瓶頸，還將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)承受缺漿之痛。

　　5、原料價(jià)格繼續(xù)高位，產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)各異

　　國(guó)際漿價(jià)繼續(xù)高位，8月闊葉漿歐洲市場(chǎng)價(jià)格達(dá)529.38歐元/噸，針葉漿歐洲市場(chǎng)價(jià)格達(dá)594.62歐元/噸，都較上月有所上揚(yáng)，并且創(chuàng)下今年以來(lái)的新高。國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)各異：新聞紙延續(xù)今年以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，目前已升至4700元/噸，白卡的價(jià)格穩(wěn)定在7000元/噸左右的高位，銅版紙出口受阻的影響正在慢慢消退，8月價(jià)格已回至7400元/噸以上，箱板紙連續(xù)數(shù)月徘徊在3000元/噸，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)隨著新增產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)，下半年價(jià)格可能回落。

　　二、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)彰顯投資價(jià)值

　　造紙作為受周期性影響并不明顯的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，雖然受能源、運(yùn)輸費(fèi)用等價(jià)格持續(xù)高位以及近期加息的影響，但造紙業(yè)保持高于GDP增長(zhǎng)速度的發(fā)展勢(shì)頭并不會(huì)改變。而且，我國(guó)造紙業(yè)仍然存在著巨大的消費(fèi)缺口，在加工制造業(yè)生產(chǎn)能力普遍過(guò)剩的現(xiàn)階段，造紙業(yè)是為數(shù)不多的需求量不斷增長(zhǎng)且供不應(yīng)求的行業(yè)之一，屬典型的需求拉動(dòng)型行業(yè)。另外，現(xiàn)代社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)，對(duì)造紙行業(yè)的影響尤為明顯。

　　三、行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

　　造紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，原材料的供應(yīng)極大影響著企業(yè)的盈利能力和發(fā)展，純加工型造紙廠對(duì)上游原料供應(yīng)商基本上無(wú)議價(jià)能力。隨著造紙用林木、紙漿等上游產(chǎn)業(yè)鏈原料價(jià)格上漲，國(guó)家加大對(duì)森林的保護(hù)力度，成本價(jià)格偏高成為了制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。因此，掌握上游資源，降低生產(chǎn)成本就成為了各個(gè)造紙企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

　　降低成本可以有兩個(gè)途徑：一是收購(gòu)上游原料資產(chǎn)，形成“林漿紙一體化”的完整產(chǎn)業(yè)鏈；二是通過(guò)采用規(guī)�；a(chǎn)來(lái)降低生產(chǎn)成本。其中，掌握上游資源，形成“林漿紙一體化”是各大造紙企業(yè)主要的發(fā)展方向。從另一個(gè)角度來(lái)看，擁有上游原料資源，不僅可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本，而且可以使企業(yè)獲得因原料價(jià)格上漲而產(chǎn)生的資本收益。因此，擁有上游原材料資源的公司將擁有更大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和投資價(jià)值。我國(guó)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)公司中，在掌握上游資源方面做得比較好的有岳陽(yáng)紙業(yè)(29.21,0.00,0.00%)、金城股份、美利紙業(yè)(19.00,0.66,3.60%)等

　　驅(qū)動(dòng)因素一：利潤(rùn)增長(zhǎng)向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，造紙行業(yè)“林”導(dǎo)核心

　　在目前造紙行業(yè)低毛利高競(jìng)爭(zhēng)的格局中，利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)正在逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈的上游轉(zhuǎn)移。造紙企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從經(jīng)營(yíng)機(jī)制和管理水平延伸到企業(yè)對(duì)林木資源的擁有和控制，以及由此形成的成本優(yōu)勢(shì)上。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，林木資源引導(dǎo)著造紙行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成。比較有代表性的公司有：岳陽(yáng)紙業(yè)、美利紙業(yè)。

　　驅(qū)動(dòng)因素二：技術(shù)領(lǐng)先填補(bǔ)結(jié)構(gòu)性缺口

　　技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)通過(guò)技術(shù)進(jìn)步走高端產(chǎn)品路線或?qū)嵤┎町惢瘧?zhàn)略，就可以尋求不充分競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分市場(chǎng)來(lái)獲得超額利潤(rùn)。比較有代表性的公司有岳陽(yáng)紙業(yè)和太陽(yáng)紙業(yè)。

　　驅(qū)動(dòng)因素三：通過(guò)出口緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力

　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的市場(chǎng)環(huán)境下，造紙工業(yè)和其他制造業(yè)一樣，在發(fā)展到一定階段，當(dāng)企業(yè)規(guī)模、裝備水平和經(jīng)營(yíng)能力累積到較高水準(zhǔn)后，通過(guò)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和將產(chǎn)品打入國(guó)際市場(chǎng)，能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不被打敗，進(jìn)而拓展更大的發(fā)展空間。比較有代表性的企業(yè)有華泰股份(35.92,-0.04,-0.11%)。

　　目前我國(guó)造紙行業(yè)已經(jīng)處于一個(gè)低毛利、高競(jìng)爭(zhēng)的格局當(dāng)中，而且這種格局短期內(nèi)不會(huì)改變。但是在這個(gè)行業(yè)分化整合的階段，那些具備行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素的企業(yè)將在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。我們認(rèn)為有強(qiáng)大林業(yè)資源和文化紙生產(chǎn)能力的企業(yè)值得關(guān)注，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注林紙一體化公司、技術(shù)領(lǐng)先及具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力的企業(yè)、具有較強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展能力的企業(yè)。