□中原證券 朱嘉
我們認(rèn)為，這次事件將削弱中國(guó)銅版紙的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)企業(yè)出口到美國(guó)的銅版紙數(shù)量和金額會(huì)進(jìn)一步減少，甚至徹底退出美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)槿绱烁叩亩惵�，出口根本無(wú)利可圖。同時(shí)這部分原先出口的產(chǎn)品回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)銅版紙受到的價(jià)格壓力會(huì)增大，價(jià)格可能會(huì)有所下滑，對(duì)我國(guó)所有銅版紙企業(yè)的業(yè)績(jī)都將有所影響�！ �
2006年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量6500萬(wàn)噸，較2005年的5600萬(wàn)噸增長(zhǎng)16.07％。消費(fèi)量6600萬(wàn)噸，較上年5930萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.30％，人均年消費(fèi)量為50千克，比上年增長(zhǎng)5千克。2006年比2000年生產(chǎn)量增長(zhǎng)113.11％，消費(fèi)量增長(zhǎng)84.61％。2000年－2006年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長(zhǎng)13.44％，消費(fèi)量年均增長(zhǎng)10.76％，均高于同期我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)GDP年均增長(zhǎng)率。其中銅版紙生產(chǎn)量380萬(wàn)噸，占紙及紙板總產(chǎn)量的5.85％，同比增長(zhǎng)26.67％；消費(fèi)量332萬(wàn)噸，占紙及紙板總消費(fèi)量5.03％，同比增長(zhǎng)14.88％
2006年銅版紙生產(chǎn)量380萬(wàn)噸，較2000年增長(zhǎng)332％，年均增長(zhǎng)27.61％；2006年銅版紙消費(fèi)量332萬(wàn)噸，較2000年增長(zhǎng)78％，年均增長(zhǎng)10.14％。雖然我國(guó)銅版紙的消費(fèi)量年增長(zhǎng)率較高，但近些年產(chǎn)能的大幅增加，依然使得我國(guó)銅版紙由供給不足轉(zhuǎn)變成了供給過(guò)剩的態(tài)勢(shì)。這也導(dǎo)致我國(guó)銅版紙市場(chǎng)近期一直較為疲軟。
供給的過(guò)剩使得我國(guó)2006年銅版紙的出口量大于進(jìn)口量，出口量為93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47.62％；進(jìn)口量為45萬(wàn)噸，同比減少13.46％�！ �
同時(shí)，供給過(guò)剩的壓力使得我國(guó)銅版紙出口比例連年提高，由2000年的10.44％提高到2006年的近25％。我國(guó)銅版紙出口主要地為美國(guó)�！ �
美國(guó)方面選取印度作為替代國(guó)。以印度的生產(chǎn)成本來(lái)推算中國(guó)。我們認(rèn)為這顯然不能得出準(zhǔn)確的結(jié)論，印度那家工廠的產(chǎn)能才15萬(wàn)噸，沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成本必然高于中國(guó)的生產(chǎn)企業(yè)�！ �
國(guó)內(nèi)兩家銅版紙出口量較大的企業(yè)為金東紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)，此前分別被征收20.35％和10.90％的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅，再加上這次的反傾銷(xiāo)稅，稅率將分別高達(dá)43.54％和58.90％。我們認(rèn)為，這次事件必將削弱中國(guó)銅版紙的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)企業(yè)出口到美國(guó)的銅版紙數(shù)量和金額會(huì)進(jìn)一步減少，甚至徹底退出美國(guó)市場(chǎng)�！ �
我們認(rèn)為，在上市公司中，影響最大的將會(huì)是晨鳴紙業(yè)。一方面是因?yàn)槟壳霸谏鲜泄局�，晨鳴紙業(yè)的銅版紙出口量最大，晨鳴紙業(yè)銅版紙產(chǎn)能40萬(wàn)噸，其中15％是出口的，美國(guó)則是晨鳴紙業(yè)主要的出口對(duì)象，此次提高關(guān)稅后，晨鳴紙業(yè)的出口產(chǎn)品將面臨出口降價(jià)的壓力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)受此次事件的影響可能進(jìn)一步低迷�！ �
但同時(shí)也要看到，在今年3月30日美國(guó)初裁宣布征收反補(bǔ)貼稅后，國(guó)內(nèi)許多銅版紙生產(chǎn)與出口企業(yè)就已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)移銅版紙的出口，將出口目標(biāo)轉(zhuǎn)移到歐洲。因此，此次事件將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)造成負(fù)面影響，但影響并不會(huì)很大�！ �
在今年8月中旬，美國(guó)將宣布反補(bǔ)貼和反傾銷(xiāo)的終裁稅率，我們認(rèn)為前景不容樂(lè)觀，并堅(jiān)持我們?cè)凇?007年下半年造紙行業(yè)投資策略》中的觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)在2007年下半年將繼續(xù)低迷。由于銅版紙?jiān)谖覈?guó)A股市場(chǎng)上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中所占比重不小，銅版紙價(jià)格的走低對(duì)我國(guó)A股上市公司的業(yè)績(jī)將會(huì)造成一定的沖擊。同時(shí)，在如今大盤(pán)大幅調(diào)整時(shí)期，如此的利空消息必然將在造紙行業(yè)的上市公司的股價(jià)上有所反映。
