中原證券 朱嘉

　　我們預計在今后幾年中公司現有的主營業(yè)務將持續(xù)穩(wěn)定，公司的業(yè)績也將逐步提高。

　　公司的主營產品是文化紙、包裝紙和生活用紙。06年，公司生產白漿125,529噸，同比增長20.17%；機制紙448,947噸，同比增長37.29%；在草漿方面，政府從06年就開始限制化學漿和草漿的生產與使用，1.7萬噸以下的化學造漿造紙企業(yè)以及3萬噸以下的草漿造紙企業(yè)將被全面取締。公司在草漿的制漿技術等方面有一定的優(yōu)勢，國內草漿產量的減少將提高公司的盈利能力。

　　在文化紙方面，由于公司與人民教育出版社等多家國內知名出版社建立了良好的合作關系，產品銷售呈現供不應求的態(tài)勢。同時06年接到的伊朗5千噸訂單，鞏固了銀鴿文化紙國內第一品牌的地位。

　　在包裝紙方面，公司與雙匯集團、海爾集團、五糧液集團、蒙牛集團等國內著名大集團建立固定的合作關系，保證了包裝紙產品的銷路。

　　同時，公司對河南無道理生物技術股份有限公司的控股，不僅解決了公司固體廢棄物的污染、堆放問題，同時也在循環(huán)經濟領域為公司找到了生態(tài)肥這個新的利潤增長點。

　　隨著新項目(5萬噸特種紙項目、15萬噸高強瓦楞紙項目和3萬噸生活紙項目)的推進，該公司的業(yè)績及市場地位將會有質的提升。特別是特種紙項目，日本丸紅將全面提供技術并改造公司的造紙設備，并包銷70%的產量。

　　公司不僅回歸并大力發(fā)展文化紙等主業(yè)，而且下一步將重點發(fā)展特種紙的思路。特種紙技術附加值高，市場競爭小的特點將大大提高公司的盈利能力。而公司與日本丸紅紙業(yè)的全面合作，將有助于公司管理水平、技術進步與國際市場的開發(fā)。

　　我們預計公司07、08年每股收益將分別達到0.47元和0.55元，相應的動態(tài)市盈率分別為22倍和19倍。我們給予公司短期“增持”、長期“買入”的投資評級。