經(jīng)過3場(chǎng)一對(duì)多、24場(chǎng)一對(duì)一的現(xiàn)場(chǎng)推介，太陽紙業(yè)承銷商根據(jù)參加91家詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)，最終確定了16.7元／股的發(fā)行價(jià)格。根據(jù)此價(jià)格，太陽紙業(yè)的發(fā)行市盈率在18倍，而對(duì)比國內(nèi)紙業(yè)龍頭上市公司，晨鳴和華泰的動(dòng)態(tài)市盈率也不過在10倍左右，許多投資者不免有些疑慮。太陽紙業(yè)，有泡沬嗎？10月31日，太陽紙業(yè)在路演中，對(duì)投資者的各種疑問，進(jìn)行了詳細(xì)的解釋。

　　主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　造紙行業(yè)是目 前我國為數(shù)不多的產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)。近10年來，我國紙和紙板的生產(chǎn)量以平均每年8.4%速度遞增，消費(fèi)量以平均每年9.6%的速度遞增。過去的5年，中國造紙工業(yè)的總增長(zhǎng)量達(dá)到全球總增長(zhǎng)量的58%，成為全球造紙行業(yè)的一個(gè)最重要的新興市場(chǎng)。但是，去年我國人均用紙只有45公斤，遠(yuǎn)低于2004年美國人均耗紙315公斤和日本人均耗紙270公斤的水平。

　　太陽紙業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品有銅版紙、白卡紙、白版紙等，這些產(chǎn)品近幾年沒有大的產(chǎn)能釋放而需求仍然穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格開始回升。太陽紙業(yè)將來的主導(dǎo)產(chǎn)品包括了液體食品包裝紙，這在亞洲地區(qū)至今仍是空白，而牛奶、飲料、果汁等產(chǎn)品的包裝和消耗正在快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。太陽紙業(yè)的幾個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)品可以說是進(jìn)入了黃金發(fā)展期。

　　據(jù)了解，太陽紙業(yè)目前是國內(nèi)高檔包裝紙的龍頭企業(yè)，高檔產(chǎn)品涂布紙板的生產(chǎn)能力為75萬噸，排名國內(nèi)第二，其中涂布白卡紙中煙卡產(chǎn)量達(dá)到13萬噸，市場(chǎng)份額達(dá)到30％以上，排名國內(nèi)第一。公司各類紙產(chǎn)量在行業(yè)中排名第五，在上市同行業(yè)中排名第二；銷售收入行業(yè)中排名第四，在上市同行業(yè)中排名第二。太陽紙業(yè)連續(xù)5年來凈資產(chǎn)收益率都在30%以上，高居行業(yè)榜首。

　　據(jù)公司董事長(zhǎng)李洪信介紹，太陽紙業(yè)凈資產(chǎn)收益率偏高主要得益于公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)迅速。高速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)帶來了較高的資產(chǎn)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了薄利多銷、快銷，從而提高市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

　　低成本投資創(chuàng)“太陽模式”

　　太陽紙業(yè)具有非常強(qiáng)的成本控制優(yōu)勢(shì)，公司創(chuàng)造了業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“太陽模式”。

　　根據(jù)招股說明書，太陽紙業(yè)噸紙投資成本是行業(yè)平均水平的一半，其三項(xiàng)費(fèi)用控制比行業(yè)平均低160多元，其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)平均不到29天。據(jù)公司介紹，太陽紙業(yè)在固定資產(chǎn)投資上，摒棄了引進(jìn)“交鑰匙”成套設(shè)備等方式，降低投資成本。在設(shè)備選型上，根據(jù)公司的工藝流程和掌握的技術(shù)，公司分散采購，自行組裝，除一些關(guān)鍵設(shè)備外，其余不影響生產(chǎn)質(zhì)量和工作效率的設(shè)備盡可能選用國產(chǎn)設(shè)備。

　　對(duì)于紙業(yè)公司來說，原料占據(jù)著所有成本的50%以上。太陽紙業(yè)董秘介紹說，公司目前擁有林木20萬畝， 最早種植的三倍體毛白楊已達(dá)5年林，在上市后的1至2年內(nèi)即可砍伐制漿。明年10月，公司將投產(chǎn)一條10萬噸機(jī)械木漿生產(chǎn)線，另外，2008年的5月份還將投產(chǎn)20萬噸的辦公廢紙脫墨項(xiàng)目。這2個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)將大大降低公司的生產(chǎn)成本，提高毛利率空間，也減少了國際市場(chǎng)木漿價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，成為太陽紙業(yè)的未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　樹立高成長(zhǎng)紙業(yè)新藍(lán)籌

　　由于客觀原因，太陽紙業(yè)從改制到發(fā)行上市，經(jīng)歷了6年時(shí)間。據(jù)公司董秘于是今介紹，在這期間，公司沒有獲得任何股權(quán)融資。公司充分利用財(cái)務(wù)杠桿，通過銀行貸款建設(shè)項(xiàng)目，從而得到快速發(fā)展。雖然相應(yīng)的公司的負(fù)債率會(huì)高于同行業(yè)平均水平，但這種狀況上市后會(huì)得到極大改善。

　　太陽紙業(yè)是整體上市，2005年公司全部關(guān)聯(lián)交易金額僅占公司銷售收入總額的5%，今后發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的可能性極小。

　　公司董事長(zhǎng)李洪信對(duì)未來充滿信心，他認(rèn)為，未來3至5年，中國紙業(yè)市場(chǎng)將處在一個(gè)快速發(fā)展的黃金時(shí)期，消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)，而造紙企業(yè)間將會(huì)出現(xiàn)有效整合，集中度明顯提高，目前的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將形成更有競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)導(dǎo)地位。他表示，太陽紙業(yè)將繼續(xù)高端產(chǎn)品的研究和開發(fā)，從而進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)在業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)地位和市場(chǎng)份額，在未來幾年，太陽紙業(yè)將堅(jiān)定不移的執(zhí)行“鞏固控制高端下游，并以低成本向上游進(jìn)軍”的戰(zhàn)略，通過建設(shè)30萬噸制漿生產(chǎn)線、30萬噸涂布紙板（液態(tài)包裝紙）等項(xiàng)目，大幅度提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　李洪信估計(jì)，如果公司生產(chǎn)經(jīng)營的環(huán)境和條件不發(fā)生重大變化，募集資金投入項(xiàng)目可于2008年一季度開始產(chǎn)生效益。他表示，通過本次上市，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。未來的太陽紙業(yè)一定是一個(gè)管理先進(jìn)、技術(shù)領(lǐng)先、健康快速發(fā)展的藍(lán)籌高成長(zhǎng)上市公司，從而為廣大投資者創(chuàng)造良好的回報(bào)。

    中國紙網(wǎng)聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。