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晨鳴紙業(yè):高成長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)
 
http://ordinalmonkey.com  2006-10-13 東方證券

  該方案的推出向市場(chǎng)傳遞了積極的信號(hào)。根據(jù)方案,如果要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則未來(lái)至少三年內(nèi)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)在20%以上,這與公司股權(quán)時(shí)的承諾是一致的。之前市場(chǎng)過(guò)度關(guān)心行業(yè)景氣下降的影響,公司股價(jià)在市場(chǎng)中甚至在行業(yè)中表現(xiàn)相對(duì)較弱。但是基于行業(yè)龍頭,產(chǎn)能擴(kuò)張等因素公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景仍非常好,此次方案進(jìn)一步加強(qiáng)這種預(yù)期。

  07年公司業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)方案公司大部分期權(quán)計(jì)劃將在08年實(shí)施,即根據(jù)07年的業(yè)績(jī)完成。這一年公司期權(quán)行權(quán)比例上限達(dá)50%。這一預(yù)期也與我們先前行業(yè)需2--3年才能走出低谷的預(yù)期一致。
              
  06年雖然受紙漿價(jià)格上漲、新聞紙大幅跌價(jià)等不利因素影響產(chǎn)品獲利能力下降明顯,但通過(guò)提高產(chǎn)能利用率、擴(kuò)大出口、調(diào)整成本構(gòu)成等措施公司整體盈利狀況預(yù)計(jì)與05年基本持平?紤]到國(guó)產(chǎn)設(shè)備所得稅抵免、及公司轉(zhuǎn)讓天寶嘉麟45%股權(quán)獲得2250萬(wàn)元投資收益等因素,維持06年0.54元預(yù)期值。
              
  國(guó)際漿價(jià)預(yù)計(jì)在07年初開(kāi)始向下運(yùn)行,但仍將維持在相對(duì)高位。受此影響公司進(jìn)口紙漿成本將有一定下降,但新聞紙、輕涂紙的出口比價(jià)效應(yīng)仍在,預(yù)計(jì)江西項(xiàng)目、公司本部白卡紙項(xiàng)目及將于年底投產(chǎn)的新聞紙項(xiàng)目將成為主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。維持07年0.65元預(yù)期值。
              
  目前股價(jià)06年動(dòng)態(tài)市盈率9倍,維持買入評(píng)級(jí)。
 

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