文化紙穩(wěn)定發(fā)展：公司目前主產(chǎn)文化紙，2005年共生產(chǎn)機(jī)制紙22.03萬(wàn)噸，其中高檔文化紙為18.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.96%；紙板3.06萬(wàn)噸。文化紙的市場(chǎng)份額在全國(guó)占比為2.40%。國(guó)內(nèi)文化紙保持穩(wěn)定發(fā)展，價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，美利紙業(yè)文化紙將會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展，06年下半年投產(chǎn)3萬(wàn)噸產(chǎn)能的銅版紙，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將會(huì)發(fā)揮產(chǎn)能，2007年文化紙的產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到28萬(wàn)噸左右  把握升浪起點(diǎn) 現(xiàn)在機(jī)構(gòu)底部建倉(cāng)名單價(jià)值嚴(yán)重低估，待挖掘 沒(méi)有必賺只有穩(wěn)賺。

　　50萬(wàn)畝林07年進(jìn)入輪伐期：從2001年開始，美利紙業(yè)開始實(shí)施林紙一體化工程，到2005年為止，共營(yíng)造林地48.3萬(wàn)畝；綜合考慮美利紙業(yè)速生林的成本開支，以及未來(lái)的利息和砍伐費(fèi)用，我們認(rèn)為美利紙業(yè)的速生林成本為1237元/畝。通過(guò)調(diào)研了解到，速生林目前已經(jīng)辦理完畢林權(quán)證，并且在進(jìn)入輪伐期以后擁有75萬(wàn)立方/年的砍伐許可量，預(yù)計(jì)公司在2007年以后進(jìn)入輪伐期，每年木材的砍伐量為6-8萬(wàn)畝。

　　林紙一體化漸行漸進(jìn)：美利紙業(yè)從2002年起開始實(shí)施林紙一體化工程，目前已經(jīng)投入11.7億元，主要項(xiàng)目包括26萬(wàn)噸白卡紙，預(yù)計(jì)2007年中期投產(chǎn)；15萬(wàn)噸印刷紙，2007年年底投產(chǎn)；2×50MW熱電，2007年中期投產(chǎn)；30萬(wàn)噸化機(jī)漿，2007年中期投產(chǎn)；50萬(wàn)畝林，07年進(jìn)入輪伐期。預(yù)計(jì)2007年公司將會(huì)成為林紙一體化公司，競(jìng)爭(zhēng)能力加強(qiáng)。

　　投資建議，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司林紙一體化預(yù)計(jì)2007年將會(huì)形成，預(yù)計(jì)08年公司利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。股東實(shí)力雄厚、公司未來(lái)快速發(fā)展，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：公司林紙一體化項(xiàng)目基本上是負(fù)債建設(shè)的，從資本結(jié)構(gòu)考慮，未來(lái)公司不可避免要進(jìn)行股權(quán)融資，對(duì)公司股價(jià)會(huì)造成一定程度的上漲壓力。

　　 李大剛