王子制紙(OJI Paper)周二險(xiǎn)些就要宣布其收購(gòu)北越制紙(Hokuetsu Paper Mills)的努力胎死腹中了。一個(gè)月前，王子制紙對(duì)北越制紙發(fā)出的敵意收購(gòu)要約開辟了日本藍(lán)籌股企業(yè)并購(gòu)史上的先河。

分析人士認(rèn)為，即便這次失敗了，敵意收購(gòu)在日本的成功也是早晚的事。

此次收購(gòu)大戰(zhàn)始于今年早些時(shí)候，當(dāng)時(shí)王子制紙?jiān)噲D勸說規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手北越制紙同意合并。按銷售額計(jì)，王子制紙是日本最大的造紙商，而北越制紙則排在第六位，但北越制紙的生產(chǎn)工藝比王子制紙要先進(jìn)一些。由于日本紙張的需求停滯不前，加上中國(guó)進(jìn)口紙品給定價(jià)造成了壓力，王子制紙認(rèn)為合并之后雙方就可以更好地控制售價(jià)及成本。

然而，北越制紙的管理層拒絕了王子制紙的“美意”，稱該公司及股東認(rèn)為保持獨(dú)立才是更好的選擇。于是，本月早些時(shí)候王子制紙發(fā)出了14億美元的敵意收購(gòu)要約，而北越制紙則聯(lián)合其盟友對(duì)此進(jìn)行了抵制，持有北越制紙超過三分之一股票的企業(yè)已經(jīng)表示不會(huì)向王子制紙出售股份。

敵意收購(gòu)要約的截止日期為下周一。王子制紙的總裁筱田和久(Kazuhisa Shinoda)在新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)，無法達(dá)成協(xié)議的可能性非常高。

KBC Financial Products的策略師喬納森?阿倫(Jonathan Allum)表示，“王子制紙等企業(yè)開始把敵意收購(gòu)看作是做生意的一個(gè)合法途徑。早晚有一天敵意收購(gòu)要約會(huì)在日本取得成功的�！�

敵意收購(gòu)行為以往在許多投資者，甚至那些力圖迅速獲利的私人投資者看來都是一種弱肉強(qiáng)食的不恥行徑。還有一些敵意收購(gòu)行為導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)系交惡。

去年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭Livedoor Co.對(duì)一家廣播運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行了一次敵意收購(gòu)，在公開市場(chǎng)的大額股票交易中攫取了后者超過50%的股份。日本商界領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)Livedoor的激進(jìn)行為進(jìn)行了言辭激烈的抨擊。

就敵意收購(gòu)而言，王子制紙的舉動(dòng)看上去像是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)聯(lián)姻而采取的一種溫和行為。

日本造紙業(yè)企業(yè)數(shù)量過多，行業(yè)整合的時(shí)機(jī)已然成熟。與汽車、機(jī)械工具等位居全球一流水平的行業(yè)不同的是，日本有不少行業(yè)（如零售和制藥）都存在著與造紙業(yè)類似的“僧多粥少”局面。

日興資產(chǎn)管理有限公司(Nikko Asset Management)的策略師約翰?維爾(John Vail)表示，日本企業(yè)界知道要想在全球化大潮中存活下來，就必須壯大自己的實(shí)力。況且，王子制紙采用的是先禮后兵的方式，為的就是打破敵意收購(gòu)是“大魚吃小魚”的陳舊觀念。

王子制紙的管理層曾與北越制紙的管理層接洽了幾個(gè)月的時(shí)間。今年3月，王子制紙時(shí)任總裁Shoichiro Suzuki與北越制紙的總裁Masaaki Miwa進(jìn)行了接觸，討論結(jié)盟事宜。他還派出三位管理人士與北越制紙的高層會(huì)晤，向后者曉之以理。

王子制紙的執(zhí)行董事Takashi Ishida表示，“我們告訴他們，我們沒有征服他們的意思，但形勢(shì)緊迫，雙方必須進(jìn)行資本方面的整合�！�

在好意遭到北越制紙的拒絕之后，王子制紙宣布以34%的溢價(jià)收購(gòu)前者的股份。王子制紙還發(fā)表聲明詳細(xì)列舉了合并給雙方帶來的好處。此外，王子制紙還在北越制紙工廠所在地的當(dāng)?shù)貓?bào)紙上刊載不會(huì)裁員的廣告，以安撫人心。

日本企業(yè)界對(duì)王子制紙的上述舉動(dòng)表示贊許，并認(rèn)為王子制紙樹立了一個(gè)敵意收購(gòu)的典范。

但一些分析人士認(rèn)為，王子制紙的收購(gòu)策略對(duì)其收購(gòu)行動(dòng)產(chǎn)生了不利影響。最初的懷柔政策為北越制紙?zhí)峁┝私M織反擊的時(shí)間。北越制紙借機(jī)向三菱公司(Mitsubishi Corp.)折價(jià)發(fā)售了大批新股，而與北越制紙關(guān)系不錯(cuò)的三菱公司已經(jīng)表示不會(huì)向王子制紙出售股份。

包括Ishida在內(nèi)的王子制紙管理人士承認(rèn)，他們的行動(dòng)過于遲緩了。Ishida本月早些時(shí)候稱，“從戰(zhàn)術(shù)講，我們的做法并不明智�！�

美富律師事務(wù)所(Morrison & Foerster LLP)并購(gòu)方面的律師肯?西格爾(Ken Siegel)表示，既然發(fā)出了敵意收購(gòu)要約，就應(yīng)采取果斷的措施，要不然的話，就干脆別發(fā)出要約。