事件描述：G 岳紙公布2006 年半年報，報告顯示，2006 年上半年公司生產(chǎn)機制紙20.06 萬噸，同比增長5.19%；生產(chǎn)機制紙漿18.97 萬噸，同比增長7.23%。受新聞紙銷售價格同比下降影響，報告期主營業(yè)務收入85661.27 萬元，同比減少4.09%；利潤總額3434.21 萬元，同比減少42.99%  把握升浪起點 IFX免費外匯巡講 。報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤2297.62 萬元，同比下降43.07％，每股收益為0.09 元。   （每周薦股平均3個先后漲停，立即獲取請點擊這里 ）

　　事件評論：公司上半年實現(xiàn)0.09 元的每股收益，基本符合我們前期對公司上半年的業(yè)績預期。上半年公司業(yè)績下降主要是由于國內(nèi)新聞紙價格大幅嚴重下滑引起的，報告期內(nèi)，新聞紙毛利率與上年相比已減少了7.64 個百分點。公司的8 號紙機可生產(chǎn)新聞紙、輕涂紙、熱敏原紙等不同紙種，二季度，公司已經(jīng)加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度， 減少新聞紙產(chǎn)量，增加輕涂紙和膠印整飾紙的產(chǎn)量，使主營業(yè)務收入比一季度增加6542.41 萬元，增加幅度為16.54%；利潤總額比一季度增加577.40萬元，增加幅度為40.42%。我們預測06 年下半年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整和節(jié)水二期項目在5 月份投入使用，經(jīng)營狀況將稍好于上半年，加上年底計入的國產(chǎn)設備抵消所得稅，全年的EPS 將為0.27 元。公司新聞紙的回款速度要高于文化紙和輕涂紙，基于公司目前對于充足現(xiàn)金流的迫切需求，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他紙種只能一步步來實現(xiàn)。即使價格下跌，公司也不可能完全停產(chǎn)新聞紙而放任老客戶轉(zhuǎn)向其它廠商。預計今年內(nèi)8 號紙機將共轉(zhuǎn)產(chǎn)約8.6 萬噸輕涂紙和其他紙種，新聞紙一段時間內(nèi)仍將是公司的主要產(chǎn)品。節(jié)水二期工程項目投入使用將為06 年下半年帶來約1000 萬的收益。12 萬噸膠印書刊紙技改項目購買國產(chǎn)設備可抵免公司所得稅，在2005 年已經(jīng)抵免企業(yè)所得稅2770 萬元，還有約4000 萬元的所得稅抵免額度，預計未來兩年將分別抵免約2000 萬元。公司外幣借款4253 萬美元由于人民幣升值在05 年產(chǎn)生匯兌收益819 萬元，市場普遍預期06 年人民幣相對美元將升值5％，07 年升值6％，那么06 年和07 年將分別產(chǎn)生匯兌收益1692 萬元和2030萬元，將可以大幅沖減財務費用。土地租賃價格的飆升預示著公司前期林業(yè)資源優(yōu)勢的不可復制性。岳紙公司下屬的茂源林業(yè)公司含有85萬畝速生林地，這85萬畝林地從2001年起開始培育，07年將進入砍伐期。公司擁有速生林的產(chǎn)權(quán)，土地通過租賃而來，平均林地租賃成本約為80元/畝，租賃協(xié)議30年。而目前土地租賃的市場價格已經(jīng)上漲至200-300 元/畝。土地租賃成本的大幅上漲使得營造速生林的壁壘提高，公司林業(yè)資源優(yōu)勢難以被其他紙業(yè)公司所復制。2007 年速生林進入砍伐期，業(yè)績將得到大幅提升。預計07 年將砍伐6-8 萬畝，而從08 年開始每年砍伐15 萬畝，形成一個完整的砍伐周期。每砍伐一萬畝林地可貢獻每股收益為0.031 元，07 年和08 年每股收益分別可達到0.52 和0.83 元，維持對公司的“謹慎推薦”評級。