晨鳴紙業(yè)05年陸續(xù)投產(chǎn)的本部白卡紙項(xiàng)目、江西晨鳴輕涂紙項(xiàng)目進(jìn)入06年市場(chǎng)銷售情況逐步好轉(zhuǎn)，是06年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿�。晨鳴吉林20萬噸輕涂紙項(xiàng)目計(jì)劃在10月份試車，產(chǎn)品有可能轉(zhuǎn)產(chǎn)銅版紙；30萬噸超級(jí)亞光紙項(xiàng)目在年底試車，前期將生產(chǎn)新聞紙。

　　公司產(chǎn)品價(jià)格的下滑是影響公司去年以來業(yè)績(jī)不佳的重要因素，由于公司主要產(chǎn)品如銅版紙、白卡紙、輕涂紙等單機(jī)規(guī)模較大，市場(chǎng)銷售面臨較大的困難，為了打開市場(chǎng)只好以較低的價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)，可以說一年多來國(guó)內(nèi)大多數(shù)紙業(yè)公司面臨著成本與售價(jià)的雙重壓力。但近期公司主導(dǎo)產(chǎn)品銅版紙、白卡紙等已開始上調(diào)價(jià)格，將對(duì)下半年公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。

　　公司可轉(zhuǎn)債問題在未轉(zhuǎn)股或贖回之前，始終會(huì)對(duì)正股價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響，但鑒于公司目前正與CVC協(xié)商談判當(dāng)中，且初步方案中并沒有涉及轉(zhuǎn)股問題，因此我們判斷公司短期下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的可能性較小。

　　從目前情況來看，公司中期業(yè)績(jī)恐難理想，全年完成股改平均20%的增長(zhǎng)壓力也較大。CVC入主公司有關(guān)事宜仍在協(xié)商報(bào)批當(dāng)中，若CVC入主成功，雖然可以提高投資者持股信心，也有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但對(duì)公司短期業(yè)績(jī)攤薄較大，投資項(xiàng)目至少要到2008年才開始見效。CVC入主后按目前股價(jià)計(jì)算，PE值已達(dá)17倍。但我們并不排除CVC入主及公司管理層激勵(lì)機(jī)制完成后，公司業(yè)績(jī)的大幅釋放。若入主不成功，湛江漿紙項(xiàng)目又將推后，不利于公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。因此我們將調(diào)低公司的評(píng)級(jí)，由“增持”降為“謹(jǐn)慎增持”。