2005年1-10月份全國(guó)紙品銷(xiāo)售收入3171億元,比去年同期增長(zhǎng)27.1%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)138億元,比去年同期增長(zhǎng)17.0%。利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng),主要原因是原材料、運(yùn)輸成本提高擠壓了盈利空間。

    06年造紙行業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從行業(yè)的整體發(fā)展來(lái)看,未來(lái)幾年紙制品的需求增長(zhǎng)將與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)將促使行業(yè)分化加劇。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能規(guī)模的差異,正在加速導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)各公司的分化。預(yù)計(jì)2006 年將是紙品行業(yè)洗牌的重要時(shí)機(jī),市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將由充分競(jìng)爭(zhēng)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng),定位于高檔產(chǎn)品、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制能力強(qiáng),在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中終將勝出。

    政策環(huán)境的助長(zhǎng)企業(yè)做大做強(qiáng)。長(zhǎng)達(dá)五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板已經(jīng)啟動(dòng)。在這種政策的保護(hù)下,造紙行業(yè)將獲得相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紙類(lèi)上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)06年紙漿價(jià)格因成本居高不下而維持現(xiàn)有水平。國(guó)內(nèi)主要紙品價(jià)格仍將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì),但下滑程度有所減輕。原材料、能源價(jià)格上漲和運(yùn)輸成本不斷上升導(dǎo)致紙品生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。企業(yè)盈利分化將成為必然。優(yōu)勢(shì)造紙企業(yè)將通過(guò)加強(qiáng)成本管理和提高紙漿自給率來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力,逐步完成行業(yè)整合的重任。

    引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、投資新生產(chǎn)線、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模將成為未來(lái)公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。目前,晨鳴紙業(yè)、華泰股份、山鷹紙業(yè)等多家上市公司均有在建或新投產(chǎn)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有明顯的提升。

    與國(guó)外同行業(yè)相比,國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)龍頭公司市盈率偏低,投資價(jià)值顯現(xiàn)。我們對(duì)晨鳴紙業(yè)、華泰股份和山鷹紙業(yè)給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    一、2005年造紙行業(yè)回顧

    (一)紙品價(jià)格未能與成本同步上漲

    近十年,國(guó)內(nèi)的紙及紙板的消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率高于我國(guó)GDP 的增長(zhǎng)率,成為世界第二大紙張消費(fèi)大國(guó)和生產(chǎn)大國(guó)。統(tǒng)計(jì)資料顯示,1991年－2001年,行業(yè)年平均增長(zhǎng)8.8%,繼2002年以來(lái),造紙行業(yè)連續(xù)幾年呈現(xiàn)加速上升,收入和利潤(rùn)增幅超過(guò)15%,主要原因是多家公司積極引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備,投資生產(chǎn)線,導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。2005年1-10月份全國(guó)紙品銷(xiāo)售收入3170.5億元,比去年同期增長(zhǎng)27.1%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)137.9億元,比去年同期增長(zhǎng)17.0%。利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng),主要原因是原材料、運(yùn)輸成本提高,擠壓了盈利空間。

    紙品價(jià)格未能與紙漿價(jià)格同步上漲。從國(guó)內(nèi)主要紙品和紙漿價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,1－10月,紙漿價(jià)格上漲6.1%,達(dá)到4691元/噸,而銅版紙、新聞紙和白卡紙的價(jià)格卻相應(yīng)下調(diào)了2.9%、2.0%和3.0%。同時(shí)運(yùn)輸、能源成本提高,企業(yè)的盈利能力下降。上市公司的平均毛利率和凈利率均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。