新聞紙產(chǎn)能的快速擴(kuò)張將是公司主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司確立了以新聞紙產(chǎn)品為主導(dǎo)的發(fā)展戰(zhàn)略，目前投資20億元新建的40萬(wàn)噸新聞紙生產(chǎn)線已順利投產(chǎn)。而另一臺(tái)40萬(wàn)噸的新聞紙生產(chǎn)線也已經(jīng)動(dòng)工修建，將在06年底投產(chǎn)。因此06年公司新聞紙產(chǎn)能可以達(dá)到80萬(wàn)噸，而07年則將達(dá)到120萬(wàn)噸。文化紙產(chǎn)能則隨著華泰清河和日照華泰項(xiàng)目的投產(chǎn)將達(dá)到40萬(wàn)噸。

　　公司新聞紙產(chǎn)品毛利率高，抗市場(chǎng)沖擊能力強(qiáng)。

　　由于包括公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)能擴(kuò)張，新聞紙價(jià)格在06年將會(huì)進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)會(huì)由目前的5200元／噸降至4900元/噸左右，給公司收益造成直接影響。但由于產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制的優(yōu)勢(shì)，公司的新聞紙毛利率在國(guó)內(nèi)新聞紙公司中一直處于最高水平（05年前三季度公司新聞紙毛利率為32％），06年新聞紙價(jià)格的下降將使公司新聞紙毛利率保持在25％左右，公司06年凈利潤(rùn)由于產(chǎn)能的擴(kuò)張仍將有大幅的增長(zhǎng)。受奧運(yùn)會(huì)的臨近對(duì)紙業(yè)傳媒的刺激作用，07年新聞紙需求將大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)狀況將趨好轉(zhuǎn)。

　　人民幣升值將為公司節(jié)約大量用漿成本

　　公司目前的用漿原料主要為廢紙漿和化學(xué)木漿，05年進(jìn)口廢紙40萬(wàn)噸，隨著新紙機(jī)的正常運(yùn)行，廢紙用量將有大幅增長(zhǎng)。人民幣升值將為公司節(jié)約大量用漿成本。10萬(wàn)噸的楊木化機(jī)漿即將投產(chǎn)，木材來(lái)源為集團(tuán)公司建造的40萬(wàn)畝速生林地，已有10萬(wàn)畝可使用。

　　8億元短期融資券的發(fā)行將改善公司的財(cái)務(wù)狀況

　　公司即將發(fā)行的8億元短期融資券將降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，緩解公司的資金壓力。而15億元的可轉(zhuǎn)債的發(fā)行申請(qǐng)目前處于擱置狀態(tài)，能否發(fā)行還需要重新審議。

　　控股股東對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的承諾

　　在公司股改方案中附加了公司控股股東華泰集團(tuán)對(duì)公司在05、06和07年凈利潤(rùn)連續(xù)三年20％的增長(zhǎng)的承諾（否則將每年增持公司8％股份），既體現(xiàn)了控股股東對(duì)公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的巨大信心，也為公司的利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了保證。正在進(jìn)行的公司管理層收購(gòu)也將有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　我們將公司05年、06年和07年的每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整為1.10元、1.39元和1.70元，以目前的股價(jià)計(jì)算05年、06年和07年的市盈率僅僅為7.89、6.24和5.11倍，無(wú)論是與美國(guó)日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的紙業(yè)公司還是與香港內(nèi)地的其他紙業(yè)公司相比，市盈率都明顯偏低，我們維持其“推薦”評(píng)級(jí)。