路演嘉賓
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司董事長孫友元
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司副董事長、總經(jīng)理李士發(fā)
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司董事、董事會秘書羅賢旭
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司總會計師、財務(wù)部部長陳召俊
招商證券投資銀行總部總經(jīng)理朱仙奮
招商證券投資銀行總部保薦代表人朱權(quán)煉
招商證券投行總部高級經(jīng)理鄭 勇
未來發(fā)展
問題： 請董事長描述一下公司的發(fā)展戰(zhàn)略和未來5年的發(fā)展規(guī)劃，公司如何在以后的市場競爭中繼續(xù)保持優(yōu)勢地位？
孫友元：經(jīng)過20多年的發(fā)展壯大，公司在瓦楞紙板包裝機(jī)械行業(yè)做到了國內(nèi)最強(qiáng)，瓦楞紙板生產(chǎn)線的產(chǎn)銷量不僅在國內(nèi)，在全世界也是最高的。隨著市場競爭愈加激烈和占領(lǐng)市場份額戰(zhàn)略的需要，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的利潤率確實有所下降，公司很早就已經(jīng)開始意識到這個問題，在立足主業(yè)的基礎(chǔ)上，著手研發(fā)利潤率更高的產(chǎn)品，為此做了大量卓有成效的工作：一是重點發(fā)展“高速、高質(zhì)、高檔、寬幅”的“三高一寬”瓦楞紙板生產(chǎn)線，這代表瓦楞紙板生產(chǎn)線的未來發(fā)展方向，我們不僅要在國內(nèi)占領(lǐng)本行業(yè)的制高點，還要花3-5年的時間爭取超過日本、韓國、臺灣等國家和地區(qū)的水平，向國際先進(jìn)水平靠攏。二是適應(yīng)世界包裝市場需求，不斷增加對紙箱包裝機(jī)械的研發(fā)投入，發(fā)展后道紙箱加工設(shè)備。目前，我們已經(jīng)初步開發(fā)出寬幅三色、四色全電腦、高速、高效水性印刷開槽機(jī)等，都是國內(nèi)首創(chuàng)，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。三是發(fā)展細(xì)瓦楞紙板生產(chǎn)線。細(xì)瓦楞紙板以其價格低廉、堅固平整、節(jié)約原紙等特點，逐步開始取代了原來應(yīng)用在煙酒、食品、醫(yī)藥、日用品等產(chǎn)品上的瓦楞紙板箱、紙盒，市場需求巨大。
問題：公司在行業(yè)中的實力和地位怎樣？
孫友元：京山輕機(jī)是湖北省政府“三個三”工程中做大做強(qiáng)一批企業(yè)集團(tuán)公司的企業(yè)之一，產(chǎn)品由單機(jī)發(fā)展到二大系列，80余個品種、175種規(guī)格的紙制品包裝機(jī)械。共有18個產(chǎn)品獲部優(yōu)、省優(yōu)稱號，其中重型瓦楞紙板生產(chǎn)線和高速水性印刷開槽機(jī)被列為國家級重大新產(chǎn)品，有19個產(chǎn)品獲國家專利。京山輕機(jī)主導(dǎo)產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率一直穩(wěn)居第一，居行業(yè)龍頭地位。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷港、澳、東南亞、歐洲等20多個國家和地區(qū)，并相繼在俄羅斯、印度、土耳其、泰國、越南等國家設(shè)立了辦事處，年創(chuàng)匯1500萬美元。
問題：公司發(fā)展的內(nèi)在優(yōu)勢在哪里？
孫友元： 1）明顯的品牌優(yōu)勢。“三王”牌商標(biāo)已成為湖北省著名品牌和國內(nèi)本行業(yè)的第一品牌。2）強(qiáng)勁的技術(shù)優(yōu)勢。技術(shù)水平和技術(shù)含量一直處于國內(nèi)領(lǐng)先，有些甚至達(dá)到世界先進(jìn)水平，并有19項獲得國家專利。3）雄厚的財力優(yōu)勢。公司無任何銀行貸款，自有資金相當(dāng)充足，目前資產(chǎn)負(fù)債率只有23%左右，這種情況在所有上市公司中也是鳳毛麟角。4）行業(yè)人才優(yōu)勢。5）營銷渠道優(yōu)勢。公司在全國各省、市、自治區(qū)都設(shè)立了銷售網(wǎng)點或辦事處，并建有五個瓦楞輥修復(fù)中心，形成了完善的銷售和售后服務(wù)體系。同時專門成立國際貿(mào)易部，引進(jìn)了一大批外向型銷售人才，特別是公司主導(dǎo)產(chǎn)品2001年通過了俄羅斯國家質(zhì)量體系認(rèn)證，2004年通過了歐盟CE質(zhì)量體系認(rèn)證后，公司國際貿(mào)易獲得了飛速發(fā)展，今年出口額預(yù)計可達(dá)到1500萬美元。
問題：公司所處的行業(yè)情況如何？
李士發(fā)：我國包裝行業(yè)“十五”發(fā)展規(guī)劃及2010年遠(yuǎn)景發(fā)展目標(biāo)（草案）明確提出：包裝行業(yè)在今后10年要逐步成長為高科技、高效益、現(xiàn)代化和國際化的產(chǎn)業(yè)。包裝工業(yè)在“十五”期間的發(fā)展速度為10———11%（高于國民經(jīng)濟(jì)8%的發(fā)展速度）。到“十五”末期包裝工業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到2500億元左右，比“九五”末期增長約65%，到2010年，我國包裝工業(yè)產(chǎn)值預(yù)計可達(dá)到4400億元左右，比2000年增長2.8倍，實現(xiàn)包裝行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)其它行業(yè)的同步增長。
問題：據(jù)聞美洲已提高瓦楞紙箱的價格，為何公司的收益未見提高？
李士發(fā)：中國的紙箱機(jī)械價格相對較低，我們的主要銷售量大部分在中國，出口量相對較少，加上原材料一路飛漲，我們價格只能一年定一次，所以銷量雖大但價格不高。加上我們向美國太陽公司購買了技術(shù)，要明年三月份才能在新產(chǎn)品訂貨會上與客戶見面。所以現(xiàn)在的價格和收益不太近人意。
問題：公司現(xiàn)在進(jìn)行的工程項目有那些？項目進(jìn)度情況是怎樣的？
李士發(fā)：公司現(xiàn)在正在進(jìn)行和美國太陽公司合作生產(chǎn)480型單面瓦楞機(jī)，由美國蘭斯頓公司總裁指導(dǎo)生產(chǎn)，已經(jīng)進(jìn)入整裝期。10月可投入批量生產(chǎn)，該產(chǎn)品主要用于出口歐盟。
問題：公司目前法人治理結(jié)構(gòu)如何？
羅賢旭：公司目前是單一大股東相對控股，公司上市為整體上市，包括商標(biāo)等無形資產(chǎn)在內(nèi)的經(jīng)營性資產(chǎn)全部注入上市公司，上市公司與控股股東方面資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)等完全分開。截止2005年中期，上市公司與控股股東之間無關(guān)聯(lián)交易，無資金往來、無擔(dān)保事項。
問題：公司企業(yè)文化如何？
羅賢旭：公司的企業(yè)文化為“團(tuán)結(jié)拼搏，求實創(chuàng)新”。
問題：如何加強(qiáng)對成本和費(fèi)用的控制？
陳召�。壕┥捷p機(jī)無論是上市前還是上市后對成本和費(fèi)用都進(jìn)行了有效的控制。我們的效益和費(fèi)用水平在同行業(yè)都是很好的，但是由于最近幾年來，公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場的原材料成本經(jīng)常漲價，費(fèi)用相對上升，導(dǎo)致公司的效益有一些變化。公司董事會經(jīng)研究后，責(zé)成高管層從以下方面開展工作。一是嚴(yán)格控制原材料的購進(jìn)成本（招標(biāo)采購、比價采購、擇優(yōu)采購）；二是推行優(yōu)化設(shè)計（最大限度提高產(chǎn)品的性價比）；三是進(jìn)行成本控制和核算（推行定額用料、推行車間投入產(chǎn)區(qū)核算）；四是推行全面預(yù)算管理（施行費(fèi)用定額管理、施行費(fèi)用統(tǒng)一核算）；五是推行增收節(jié)支措施。我相信2005年乃至2006年高管層通過推行以上一系列的措施將對我們公司成本和費(fèi)用的控制起到一定的作用。
問題：股權(quán)分置改革實施后，對貴公司財務(wù)狀況有什么影響？積極還是消極的呢？
陳召�。簩嵤┕蓹�(quán)分置改革既有利于國家又有利于投資者，還對公司今后的經(jīng)營產(chǎn)生良好的正面影響。方案實施后，對公司財務(wù)狀況沒有影響。要說有影響那就是積極的影響。
股權(quán)分置
問題：作為紙包裝機(jī)械的龍頭企業(yè)，這項改革對公司的治理結(jié)構(gòu)和未來盈利能力有什么影響？
孫友元：股權(quán)分置改革獲得成功之后，流通股東與非流通股東利益獲得一致，公司治理機(jī)構(gòu)更加完善，管理層股權(quán)激勵機(jī)制落實具有可行性。上市公司運(yùn)用發(fā)行新股、換股等方式，進(jìn)行行業(yè)整合與購并的可行性大大增加。公司的行業(yè)地位將更加突出。公司不僅會努力提高盈利能力，而且會著重加強(qiáng)價值管理，爭取獲得高的市值，為股東創(chuàng)造更多價值。
問題：股權(quán)分置改革對流通股東有什么好處？
朱仙奮：股權(quán)分置改革將有效地改善公司的治理結(jié)構(gòu)。在股權(quán)分置狀態(tài)下，公司的非流通股東和流通股東的利益是割裂的。非流通股東更多考慮公司的凈資產(chǎn)值，而流通股東則更多考慮公司的二級市場股價，雙方難免會發(fā)生利益沖突，如高價增發(fā)、配股等。而股權(quán)分置改革后，雙方的利益取向會趨于一致，大股東更關(guān)心公司價值的提升和股價表現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)獲得充分改善，上市公司也因此獲得更為堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。同時，股權(quán)分置改革后，公司也將能夠以換股方式從事戰(zhàn)略并購擴(kuò)張，在并購中為股東創(chuàng)造更多價值。最后，股權(quán)分置改革后，對管理層的激勵也將獲得更多的手段，如期權(quán)激勵等，這樣將使管理層的利益和股東的利益也趨于一致，使公司治理進(jìn)一步獲得改善。
問題：公司是如何理解非流通股與流通股成本的差異？
羅賢旭：公司不同股東之間的持股成本具有較大的差異。非流通股東作為公司的原始締造者，一般都會享有一定程度的溢價，而流通股東投資上市公司，是著眼于其未來的業(yè)績成長性和可獲得的投資回報，價值投資必然會成為投資的主線。流通股東持股成本過高有歷史的因素、也有新興證券市場制度不完善的影響，我們在確定方案的過程中，已充分考慮流通股東的利益，經(jīng)過充分的溝通交流和協(xié)商，達(dá)成能夠讓各方滿意的方案。
問題： 京山輕機(jī)股權(quán)分置改革方案的制訂遵循的原則是什么？
鄭勇：1）有理原則：計算對價的方案應(yīng)科學(xué)、有說服力，經(jīng)得起反復(fù)推敲。2）有利原則：流通股股東經(jīng)過股權(quán)分置改革應(yīng)有一定程度的收益。3）“向前看”原則：非流通股不上市，是流通股股東在購買股票時，各類股東間的一個約定�，F(xiàn)在要改變這種約定，非流通股股東須支付一定的代價，這就是對價。這種對價不具有補(bǔ)償損失的性質(zhì)。對價制定的根本原則，是保障流通股股東在股權(quán)分置改革前后的合法權(quán)益不受到損失。
問題：非流通股股東最終向流通股股東每10股支付的股份數(shù)量確定為3股，得出這一比例，主要是基于怎樣的考慮？
朱權(quán)煉：對于像京山輕機(jī)這樣上市時間較長的公司，出于對流通股股東利益的考慮，我們采取了流通市值守恒法測算對價。以國際市場紙包裝機(jī)械行業(yè)平均市盈率20倍、2005年預(yù)期收益0.11元計算，全流通后合理價值為2.20元（對應(yīng)市凈率0.68倍）。2005年10月13日二級市場60日平均價為2.80元，即流通股東持股成本。若保持流通股股東持股市值在股權(quán)分置改革前后不發(fā)生變化，對價水平為每10股送2.68股。非流通股股東充分考慮到未來市場波動的不確定性和流通股股東的利益，決定將對價支付增加到每10股流通股股東獲付3股，顯示了非流通股股東為解決股權(quán)分置問題的誠懇態(tài)度。
問題：為什么要用2005年預(yù)期收益測算對價？有什么依據(jù)？
朱權(quán)煉：用2005年預(yù)期收益來測算對價更能保護(hù)流通股股東的利益。2005年預(yù)期收益經(jīng)過公司反復(fù)測算，反映了公司的實際情況。
問題：我認(rèn)為全流通后公司的合理價值達(dá)不到2.20元，公司做何解釋？
鄭勇：我們采取的是以市盈率與市凈率相結(jié)合的估值方法。2.20元對應(yīng)的市凈率只有0.68倍，全流通后股價跌破2.20元的可能性極小。
問題：10送3難于彌補(bǔ)投資者的損失，對價是否偏低？
鄭勇：非流通股東為獲得流通權(quán)而向流通股東支付的對價，不具有補(bǔ)償損失的性質(zhì)。對價制定的根本原則，是保障流通股股東在股權(quán)分置改革前后的合法權(quán)益不受到損失，10送3股的對價，流通股股東的權(quán)益將有一定程度的增加。
問題：為何不對減持時間和價格作出承諾？
羅賢旭：方案在充分考慮非流通股股東及流通股股東利益的基礎(chǔ)上，經(jīng)多方溝通形成。大股東在減持時間上已作了法定承諾。作為公司的控股股東，也一定會繼續(xù)持有公司的股份的。
問題： 非流通股東在獲得所持股份的流通權(quán)后，會不會急于套現(xiàn)？
孫友元：不會。京山輕機(jī)是由我們多年來辛勤經(jīng)營、傾注了很多心血和熱情的一家企業(yè)，控股股東和流通股東一樣，對京山輕機(jī)的長遠(yuǎn)發(fā)展抱有很大期望。同時，我們對京山輕機(jī)未來的成長和壯大也充滿了信心。另外，控股權(quán)的相對穩(wěn)定有利于企業(yè)的經(jīng)營與管理，而且控股權(quán)也是大股東最為重視的，沒有人比控股股東更看重公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
