真正賺錢的好企業(yè)有什么特征？巴菲特曾經(jīng)說過：“真正的好企業(yè)是成本很低、利潤高，有能力不斷提價(jià)，消費(fèi)者還上癮�！睙煵萜髽I(yè)就是一例，但巴菲特不愿投資煙草業(yè)，而我國的上市公司又沒有煙草企業(yè)，所以我們將目光轉(zhuǎn)向與煙草業(yè)共生共榮的卷煙紙行業(yè)。
投資要點(diǎn)：
l.目前國內(nèi)規(guī)模最大的卷煙配套系列用紙生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)卷煙紙行業(yè)龍頭
2.卷煙紙行業(yè)具有高壁壘、高利潤、高增長、非周期性的突出特點(diǎn)
3.區(qū)別于一般周期性紙業(yè)公司。可以說恒豐紙業(yè)最準(zhǔn)確的定位應(yīng)是一家具有穩(wěn)定成長潛力的高利潤率的消費(fèi)類上市公司
4.公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場占有率超過20%，毛利率達(dá)到40%，多年來業(yè)績保持著穩(wěn)步的增長
5.公司管理層拓展思路明確，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀
6.公司進(jìn)口的主要原料為針葉木漿，而在經(jīng)過2年多的價(jià)格上漲趨勢，目前木漿價(jià)格已經(jīng)步入下降周期，將給公司帶來成本的大幅減少
7.隨著人民幣升值的利好，公司的業(yè)績將會(huì)得到進(jìn)一步提升
8.長期以來，由于所處地理因素和市場因素等影響，公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估。公司的股改即將進(jìn)行，在種種利好刺激下，公司的估值將得到進(jìn)一步提升
9.建議長線資金增持
一、所屬行業(yè)———卷煙配套用紙行業(yè)概況
煙草包裝材料大致可分為香煙盒內(nèi)、外包裝材料和煙棒包裝材料兩大類，其中香煙盒包裝材料通常為白卡紙、銅版紙、白紙板、鋁箔紙、箱板紙、BOPP煙膜等；煙棒包裝材料分為卷煙紙、濾嘴棒成型紙、水松紙/水松原紙等。恒豐紙業(yè)的主要產(chǎn)品即是產(chǎn)品附加值相對(duì)較高的煙棒包裝用特種紙。
行業(yè)進(jìn)入壁壘高、消費(fèi)性特征極為明顯。
1.行業(yè)進(jìn)入壁壘高
2.具有典型消費(fèi)性行業(yè)特征
二、公司基本情況
牡丹江恒豐紙業(yè)股份有限公司（以下簡稱“恒豐紙業(yè)”或“公司”）前身為創(chuàng)建于1951年的牡丹江造紙廠，公司機(jī)制紙年生產(chǎn)能力5.5萬噸，主導(dǎo)產(chǎn)品為卷煙紙、濾嘴棒成型紙、鋁箔襯紙等特種工業(yè)用紙，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的卷煙配套系列用紙生產(chǎn)企業(yè)。
恒豐紙業(yè)作為國內(nèi)造紙行業(yè)首家通過雙高認(rèn)證的高新技術(shù)企業(yè)，位于我國著名的木材生產(chǎn)基地與亞麻生產(chǎn)基地，擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢。
1.行業(yè)龍頭地位明顯，產(chǎn)品維持高毛利率水平。公司主要業(yè)務(wù)收入來自卷煙紙和濾嘴棒紙，主營產(chǎn)品不僅擁有較高的毛利率，而且我國卷煙紙和高檔紙更是處于供不應(yīng)求階段。
公司2005年一季度每股收益為0.17元，主營產(chǎn)品繼續(xù)保持了較高市場占有率和毛利率，其中卷煙紙的毛利率超過了48%，而濾嘴棒紙的毛利率超過了39%。
2.技術(shù)創(chuàng)新：業(yè)績持續(xù)增長的源泉
隨著公司濾嘴棒紙更新?lián)Q代產(chǎn)品———5000噸高透氣度濾嘴棒紙的投產(chǎn)，公司的業(yè)績2005年將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
三、利好頻頻公司價(jià)值重估在即
1.恒豐紙業(yè)主要產(chǎn)品原料———紙漿價(jià)格已經(jīng)步入下降周期
國際市場針葉漿價(jià)格自4月份開始出現(xiàn)下滑，目前歐洲市場NBSK價(jià)格指數(shù)593.16美元/噸，較3月份高點(diǎn)下跌8.5％。恒豐目前生產(chǎn)所用主要原料均來源于針葉木漿，隨著木漿價(jià)格的下降趨勢日益明顯，會(huì)給公司帶來成本的大幅減少，確保公司高毛利率水平。
2.人民幣升值利好
目前恒豐所使用的主要原料———針葉木漿大部分都需要依賴加拿大進(jìn)口，因而人民幣升值及趨勢將對(duì)公司的業(yè)績提升帶來額外的動(dòng)能。
3.公司加快市場拓展，確保長期成長
公司管理層思路明確，即依托并鞏固卷煙紙的龍頭地位，同時(shí)根據(jù)市場不斷拓展新的業(yè)務(wù)品種，目前全國已經(jīng)有130多家穩(wěn)定客戶。
4.公司新項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，2005年將給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)
公司及時(shí)開拓思路，2005年初新投產(chǎn)5000噸高透氣濾嘴棒紙項(xiàng)目，是目前國內(nèi)最先進(jìn)的濾嘴棒紙生產(chǎn)線。這對(duì)公司在今年進(jìn)一步提高濾嘴棒紙市場占有率、鞏固龍頭地位具有重要意義。投產(chǎn)不久，項(xiàng)目已經(jīng)產(chǎn)生了相當(dāng)?shù)男б妗?
5.股權(quán)改革：對(duì)價(jià)方案刺激公司股價(jià)提升
股權(quán)分置改革作為目前市場最具活力的主題，也必然影響到恒豐紙業(yè)的股價(jià)。第二批股改上市公司平均對(duì)價(jià)為每10股送3.19股，假設(shè)恒豐紙業(yè)的對(duì)價(jià)方案為10送3股，以公司目前的估值水平將會(huì)有相當(dāng)?shù)奶嵘臻g。
后記：
公司上市正處于市場高峰期，后隨大市一路走低，而后由于受到增發(fā)因素影響，一度影響了公司的二級(jí)市場走勢，而目前股權(quán)分置改革在即，受證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資的規(guī)定影響，恒豐的增發(fā)計(jì)劃將被擱置，公司已經(jīng)通過銀行貸款的方式將增發(fā)項(xiàng)目———5000噸鋁嘴棒紙項(xiàng)目完成并順利投產(chǎn)，客觀上保證了公司的業(yè)績?cè)鲩L性，在一系列利好刺激和股改效應(yīng)的影響下，相信公司未來在二級(jí)市場會(huì)有一個(gè)良好的表現(xiàn)。深圳新蘭德張驍驥
