四川長(zhǎng)虹短短三個(gè)交易日的暴跌讓人見識(shí)了應(yīng)收帳款對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的巨大殺傷威力。其實(shí)單純就應(yīng)收帳款的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，它應(yīng)該是一把兩刃劍，它在給我們帶來(lái)四川長(zhǎng)虹這樣慘痛的教訓(xùn)之時(shí)，也能有助于我們防危杜漸并找到正確的投資方法。那么，怎么才能運(yùn)用應(yīng)收帳款找到具有投資價(jià)值的上市公司呢？據(jù)04年半年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，造紙包裝行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增長(zhǎng)速度較去年同期增速下降了71.45個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度較去年同期增速下降了10.55個(gè)百分點(diǎn)。從這一點(diǎn)來(lái)看，造紙行業(yè)似乎與四川長(zhǎng)虹高企的應(yīng)收帳款有著本質(zhì)的不同，那么是不是說(shuō)造紙行業(yè)就具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值了呢？我想以下的分析更有助于你堅(jiān)定對(duì)造紙行業(yè)的看法。

    首先從造紙行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，造紙行業(yè)今年上半年全行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入分別實(shí)現(xiàn)24.96％和25.72％的增長(zhǎng)，產(chǎn)銷率接近100％。其中，紙及紙板業(yè)是全行業(yè)利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者，上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額49.89億元，占全行業(yè)的四分之三強(qiáng)。造紙行業(yè)上半年應(yīng)收帳款期末余額增長(zhǎng)11％，遠(yuǎn)低于銷售收入的增長(zhǎng)速度。其中，紙漿子行業(yè)上半年對(duì)外賒銷欠款不增反降，紙及紙板業(yè)對(duì)外賒銷欠款同比僅增長(zhǎng)6.94％。從今年前三季度整體表現(xiàn)看,造紙行業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，說(shuō)明了造紙業(yè)的毛利率回升，盈利能力增強(qiáng)。供給缺口開始形成，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，這無(wú)疑會(huì)提升產(chǎn)品的銷售價(jià)格。紙漿進(jìn)口量大增，受人民幣升值預(yù)期以及美元貶值等，使得造紙業(yè)有望成為與航空股一樣的人民幣升值預(yù)期板塊，2005年行業(yè)將依然保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

    其次從明年國(guó)家的匯率政策來(lái)看，人民向升值壓力正在加大。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，似乎市場(chǎng)主力正圍繞匯率調(diào)整的預(yù)期來(lái)加大自己倉(cāng)位的調(diào)整，比如最近航空類個(gè)股逆勢(shì)飄紅，而一些外向型企業(yè)股票如中小板、家電股、紡織股卻不斷創(chuàng)出新低。其實(shí)就人民幣升值而言，國(guó)內(nèi)受惠的行業(yè)還有造紙行業(yè)。

    客觀分析，人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料以及機(jī)器設(shè)備變得便宜，有利于企業(yè)降低成本；但同時(shí)也使得進(jìn)口國(guó)外的成品紙變得便宜，有可能對(duì)國(guó)內(nèi)紙價(jià)造成一定的沖擊。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)高檔紙(如彩色膠印新聞紙、銅版紙、輕涂紙、高檔包裝紙如白卡紙等)使用的原料多為進(jìn)口木漿和廢紙，而傳統(tǒng)的書寫紙、文化紙、低檔包裝紙等多使用國(guó)內(nèi)自制的草漿和木漿。因此，人民幣升值只能降低高檔紙的成本，而對(duì)低檔紙無(wú)影響。從企業(yè)角度來(lái)看，近年來(lái)新建的具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，其原料基本依賴國(guó)際市場(chǎng)，人民幣的升值直接降低了這些企業(yè)的生產(chǎn)成本。同時(shí)將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的分化，在原材料進(jìn)口成本下降的同時(shí)，成品紙的進(jìn)口價(jià)格也在下降，以草漿為主的中小型企業(yè)將受到原材料與產(chǎn)成品價(jià)格雙重的擠壓，此舉有利于加速國(guó)內(nèi)造紙業(yè)集中度的提高。

    從股票來(lái)看，建議大家關(guān)注以下一些行業(yè)內(nèi)個(gè)股：晨鳴紙業(yè),目前在建的兩個(gè)大型項(xiàng)目，即江西晨鳴紙業(yè)公司年產(chǎn)35 萬(wàn)噸的低定量涂布紙以及在本部的30 萬(wàn)噸涂布白紙板項(xiàng)目，兩項(xiàng)目正在如期建設(shè)中，預(yù)計(jì)在04 年年底投產(chǎn)或05 年第一季度投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將增長(zhǎng)40%以上，稅后利潤(rùn)可望達(dá)到4.4 億元，2005 年公司業(yè)績(jī)將有大幅的增長(zhǎng)。兩個(gè)在建項(xiàng)目國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資額不小，有可能使05 年的業(yè)績(jī)更具爆發(fā)力。

    華泰紙業(yè)，新聞紙反傾銷的繼續(xù)保護(hù)，將為其提供長(zhǎng)期寬松的環(huán)境，預(yù)料的是04 年下半年由于新聞紙銷售的好轉(zhuǎn)，盈利能力的提升，下半年的業(yè)績(jī)好于上半年。更重要的是產(chǎn)能產(chǎn)量的增長(zhǎng)。04年新聞紙產(chǎn)量約36 萬(wàn)噸，加上去年庫(kù)存的約4萬(wàn)噸，全年新聞紙的銷售總量約40 萬(wàn)噸，比03年增長(zhǎng)約20 萬(wàn)噸。

   博匯紙業(yè)，公司目前公司主營(yíng)文化用紙、包裝紙及涂布白卡紙，白卡紙為募集資金項(xiàng)目。通過(guò)04 年對(duì)文化用紙進(jìn)行一定的擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量接近20 萬(wàn)噸，牛皮箱板紙有一定的潛力發(fā)揮，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到16 萬(wàn)噸，兩項(xiàng)合計(jì)約36 萬(wàn)噸。04 年預(yù)計(jì)每股收益每股收益為0.42元，而05 年公司表現(xiàn)更可能有所突破。

    恒豐紙業(yè)，系國(guó)家科技部重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品銷往國(guó)內(nèi)130余家卷煙廠和70多家卷煙材料廠，主要產(chǎn)品均為國(guó)家專營(yíng)產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)綜合市場(chǎng)占有率達(dá)到24.3 0%，同時(shí)，還銷往俄羅斯、東南亞、泰國(guó)、朝鮮、越南等國(guó)際市場(chǎng)，覆蓋面廣闊。同時(shí)作為國(guó)家科技部和中科院認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，科研裝備達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平,具有可持續(xù)發(fā)展提供了可靠保證。