中國(guó)新聞紙業(yè)三足鼎立的局面即將改變。
“黑龍股份重組成功后，將成為中國(guó)造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，年產(chǎn)新聞紙超過45萬噸�！�10月13日，記者從黑龍江方面獲悉，一家造紙業(yè)的航母型企業(yè)正加緊實(shí)施對(duì)黑龍股份的重組。該項(xiàng)重組將使黑龍股份現(xiàn)有產(chǎn)能提高一倍，凈利潤(rùn)增加1億元。
而作為黑龍股份流通股股東中的重要成員，嘉實(shí)基金管理公司旗下的三只基金雖然在這只股票上賺了足足1300萬元，但仍然被輿論指責(zé)為“接莊股之盤”，這僅僅是因?yàn)殂y河證券控盤黑龍股份的事實(shí)早已深入人心。
為重組而巨虧？
黑龍股份2004年三季度業(yè)績(jī)大幅下滑，巨虧1.89億元。據(jù)記者了解，巨虧的原因在于公司計(jì)提了大量的壞賬準(zhǔn)備，致使管理費(fèi)用大幅度增加。
“這正是在為公司重組掃清障礙。”消息人士透露，黑龍重組的最終目的是造就一個(gè)新聞紙行業(yè)新的龍頭企業(yè)，采取股權(quán)置換方式，使得上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨向合理。
據(jù)消息人士透露，此番黑龍重組得到了政府方面的大力支持。由于黑龍股份第一大股東黑龍集團(tuán)公司持股高達(dá)70.2%，當(dāng)?shù)卣幸饨档推涑止杀壤�，�?duì)于公司重組一路綠燈，相關(guān)債務(wù)剝離工作進(jìn)展順利。
黑龍股份半年報(bào)顯示，截至2004年6月30日，公司關(guān)聯(lián)企業(yè)齊齊哈爾造紙有限公司對(duì)上市公司欠款達(dá)8.5億元，較上年末增加了5201.7萬元。董事會(huì)出于謹(jǐn)慎考慮對(duì)該公司欠款在本報(bào)告期內(nèi)按上年期末余額的10%補(bǔ)提壞賬準(zhǔn)備金7514.9萬元。同時(shí)半年報(bào)顯示，自去年以來，國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)銷售不暢，價(jià)格跌落，公司為減少損失，自上年末實(shí)行了限產(chǎn)政策，致使主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力與上年相比有較大幅度下降。公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4816.6萬元同比下降84.64%。公司表示，目前正在進(jìn)行恢復(fù)生產(chǎn)、技術(shù)改造及資產(chǎn)重組工作，并積極清理控股股東資金占用問題。
盡管黑龍股份發(fā)布巨虧公告，但是嘉實(shí)基金管理有限公司研究員徐晨光卻認(rèn)為，實(shí)際情況并沒有這么糟糕，“新聞紙行業(yè)并沒有大家想像的那么差，相反它是一個(gè)很有機(jī)會(huì)的行業(yè)。”徐晨光說。黑龍股份1.26億元虧損中7000多萬元由于計(jì)提減持準(zhǔn)備。由于黑龍股份上半年開工不足，導(dǎo)致它的收入大幅度下降，按照嘉實(shí)的預(yù)計(jì)5000多萬元的虧損，實(shí)際上也就是公司半年的費(fèi)用支出。
至于對(duì)黑龍以及此類戰(zhàn)略重組類資產(chǎn)的投資，北京圣亞達(dá)投資顧問有限公司首席分析師朱勝國(guó)認(rèn)為，還是取決于對(duì)戰(zhàn)略重組資產(chǎn)類的政策環(huán)境、推進(jìn)速度以及黑龍?jiān)谝慌鷤�(gè)股里面的相對(duì)吸引力。
嘉實(shí)青眼有加
引人注目的是，黑龍股份前十大流通股東有三家基金現(xiàn)身，嘉實(shí)基金管理公司的兩只基金分別占據(jù)了其前十大流通股股東的第一和第四位。
嘉實(shí)基金第二季度季報(bào)顯示，該基金持有100.93萬黑龍股份的流通股，而進(jìn)行了類似操作的嘉實(shí)基金管理公司的另兩只基金——嘉實(shí)成長(zhǎng)收益、基金泰和則分別持有260.71萬股、82.38萬股，嘉實(shí)旗下三只基金共計(jì)持倉(cāng)444.02萬股，占該股流通股本的4.65%，其中嘉實(shí)成長(zhǎng)在上半年增持115.96萬股，而基金泰和則完全是今年上半年開始介入的。
在黑龍股份巨虧的消息傳出后，輿論指斥嘉實(shí)基金介入時(shí)正值黑龍股份原第一大流通股股東銀河證券殺跌出局，嘉實(shí)有莊股接盤之嫌。而事實(shí)上，嘉實(shí)在黑龍股份卻賺足了銀兩。
“賺錢也挨罵，其中的原由在于黑龍股份的價(jià)值被投資者嚴(yán)重低估�！敝靹賴�(guó)表示，隨著新一輪新聞紙業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，黑龍股份及其類似上市公司的投資價(jià)值將彰顯。
盡管持有黑龍股份遭業(yè)界質(zhì)疑，但賺錢才是硬道理。據(jù)了解，嘉實(shí)增長(zhǎng)基金于2003年底買入，2004年2月中旬賣出，目前還是持有100萬股左右，在黑龍股份的投資收益減去浮動(dòng)虧損后總贏利在500萬元以上。嘉實(shí)成長(zhǎng)收益和基金泰和的情況也相似，公司在黑龍股份上的投資，總的實(shí)現(xiàn)贏利2200萬元，目前的浮動(dòng)虧損900萬元左右，贏虧相抵后的贏利在1300萬元左右。
那么嘉實(shí)為何選中了黑龍股份？據(jù)嘉實(shí)一位基金經(jīng)理透露，嘉實(shí)將所有A股上市公司股票分為三級(jí)兩類，三級(jí)為：買入級(jí)、持有級(jí)、賣出級(jí)，兩類為短線買入類和無法判斷類。
嘉實(shí)的研究報(bào)告認(rèn)為，黑龍股份具備提升估值可能性而被歸入短線買入一類，按照公司的規(guī)定，“買入級(jí)”、“持有級(jí)”和“短線買入類”三種股票構(gòu)成公司股票池，基金經(jīng)理有權(quán)買進(jìn)股票池中的股票，只有當(dāng)購(gòu)買份額達(dá)到一定比例時(shí)才需要報(bào)公司投資決策委員會(huì)審批。
“對(duì)于黑龍股份的投資屬于機(jī)構(gòu)投資者常用的類別資產(chǎn)投資�！奔螌�(shí)那位基金經(jīng)理認(rèn)為，中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組正在加速，以一些具備戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組潛力的個(gè)股構(gòu)建一個(gè)組合，有望在組合層面上控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益，因而嘉實(shí)以少量資產(chǎn)、在較低的價(jià)位對(duì)這些個(gè)股進(jìn)行了階段性投資，并且對(duì)這一類資產(chǎn)的投資是少量的、組合的。
按中國(guó)造紙協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國(guó)造紙工業(yè)2003年度報(bào)告”顯示，2003年全國(guó)產(chǎn)量在207萬噸，較2002年增長(zhǎng)12%，需求量241萬噸，增長(zhǎng)18%，同時(shí)由于反傾銷延期，以及國(guó)內(nèi)部分落后新聞紙產(chǎn)能的逐步淘汰，國(guó)內(nèi)新聞紙供應(yīng)正在趨于緊張，“從供求關(guān)系角度看，新聞紙行業(yè)供過于求的局面正在發(fā)生變化，而拐點(diǎn)很可能就出現(xiàn)在今年上半年�！毙斐抗夥治觯偌由蠂�(guó)內(nèi)造紙行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，戰(zhàn)略性重組已經(jīng)啟動(dòng)。
而黑龍股份則是這個(gè)行業(yè)中一個(gè)具有戰(zhàn)略整合價(jià)值的企業(yè)。從產(chǎn)能上看，黑龍股份在行業(yè)排名第四，徐晨光做了一個(gè)初步的估算，按照黑龍股份現(xiàn)在的25萬噸新聞紙產(chǎn)能，稅后4500元每噸的銷售價(jià)格以及行業(yè)平均20%至25%毛利，匹配上正常的管理費(fèi)用，能帶來利潤(rùn)在1億元至1.4億元，折合每股0.3元至0.43元。
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