●主要產(chǎn)品新聞紙的產(chǎn)能位居全國第一，綜合產(chǎn)能在全行業(yè)排名第二。

　　●成本和費用控制良好，毛利率持續(xù)幾年穩(wěn)居全行業(yè)首位。

　　●2006年，可轉(zhuǎn)債項目的投產(chǎn)將使公司業(yè)績再上一個臺階。

　　華泰股份（600308）的主業(yè)十分鮮明，主營產(chǎn)品是新聞紙、文化紙、包裝紙和生活紙，銷售范圍主要在國內(nèi)。在我國造紙行業(yè)中，華泰股份的總產(chǎn)能位居第二，僅次于晨鳴紙業(yè)，利潤總額連續(xù)3年位居全國第二，綜合效益連續(xù)8年名列全國同行業(yè)前茅。

　　毛利率穩(wěn)居行業(yè)第一

　　在主要產(chǎn)品新聞紙方面，華泰股份擁有36萬噸的產(chǎn)能，位居全國第一。新聞紙的需求主要由新聞出版行業(yè)（主要是報紙）的發(fā)展?fàn)顩r決定。隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展和居民生活水平的提高，我國新聞出版業(yè)保持了快速發(fā)展的良好勢頭，報紙的總印數(shù)連年大增。2001年至2003年，我國出版報紙的總印張數(shù)分別為938.96億、1067.38億、1235.59億，折合用紙量分別為215.96萬噸、245.51萬噸、284.18萬噸，年均增長速度保持在15％左右。而新聞紙在華泰股份主營業(yè)務(wù)中所占比重過半（2004年中期達到68％）。新聞紙的旺盛需求和華泰股份在新聞紙行業(yè)中的龍頭地位保證了利潤的穩(wěn)定增長。

　　從管理水平看，華泰股份也是很突出的。通過比較2004年中期三項費用占主營業(yè)務(wù)收入的比率發(fā)現(xiàn)，華泰股份這一指標(biāo)僅為9.18％，大大低于行業(yè)平均值。在生產(chǎn)成本控制方面該公司同樣出色。國內(nèi)重點造紙企業(yè)噸紙耗水量大約為100-200立方，而華泰股份的噸紙耗水量僅為20立方，資源利用效率非常高。由于生產(chǎn)用紙漿基本依靠進口，公司采取直接從國外進口的方式大大減少了部分中間環(huán)節(jié)的費用。此外，該公司自發(fā)電成本較低，在今年煤炭價格上漲的情況下，其發(fā)電成本也只有0.25元。通過對成本和費用的嚴(yán)格控制，華泰股份克服了近年紙漿價格上漲和能源、原料成本上升的困難，毛利率持續(xù)高居同行業(yè)第一。

　　通過對比造紙企業(yè)近幾年的毛利率可以發(fā)現(xiàn)，除了晨鳴紙業(yè)的毛利率和華泰股份相差無幾之外，其他上市公司的毛利率都明顯偏低。規(guī)模和管理方面的雙重優(yōu)勢鑄就了華泰股份的核心競爭力，其行業(yè)龍頭地位在很長一段時間內(nèi)難以被撼動。

　　新增長點不斷形成

　　華泰股份的15萬噸輕量涂布紙國債貼息項目于去年7月份投產(chǎn)后，生產(chǎn)能力和各項產(chǎn)品指標(biāo)都達到了設(shè)計要求，實際產(chǎn)量達到20萬噸以上。這條生產(chǎn)線對2003年的貢獻只有8萬噸，還有剩余的12萬噸產(chǎn)能在今年釋放。從華泰股份今年半年報看，新聞紙銷售收入接近8億元，同比增長154％，主要就是這條生產(chǎn)線的貢獻。今年上半年，新聞紙市場供應(yīng)偏緊，公司新聞紙銷售情況良好，銷量達到19萬噸，產(chǎn)銷率超過100%，因此剩余的12萬噸產(chǎn)能有望完全釋放，將帶來6億元左右的銷售收入。這樣，預(yù)計下半年該公司銷量有望超過40萬噸。

　　還有，華泰股份今年新成立的控股子公司日照華建還能帶來9萬噸的產(chǎn)能，包括毛利率較高的6萬噸文化紙和3萬噸銅版紙，預(yù)計全年能帶來2億元的銷售收入。

　　另外，將于今年11月投產(chǎn)的華泰清河10萬噸文化紙項目將成為公司2005年重要利潤增長點。

　　2006年，華泰股份產(chǎn)能還將再上一個大臺階。其可轉(zhuǎn)債募集資金投入項目———18.7萬噸輕膠紙項目今年7月份已經(jīng)開始動工，該項目建設(shè)工期為1.5年，預(yù)計2005年底可以投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能可達35萬噸，達產(chǎn)后可新增銷售收入近16億元。由于這個項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策和造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級趨勢，且已被批準(zhǔn)為第三批國家重點技術(shù)改造“雙高一優(yōu)”項目，因此可轉(zhuǎn)債計劃得到證監(jiān)會批準(zhǔn)的可能性很大，產(chǎn)能擴張不會受到大的阻礙。

　　產(chǎn)能的不斷擴張為今后幾年華泰股份的業(yè)績增長打下了堅實的基礎(chǔ)。若行業(yè)環(huán)境和生產(chǎn)條件沒有大的變化，我們估計該公司今年的每股收益應(yīng)該在0.88元以上，2005年和2006年分別將達到0.95元和1.30元左右。

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