申購代碼：739012(滬)　002012(深)　　　　　申購日期：2004-6-17
　　發(fā)行價格：7.03元 　　　　　　　　　　　　 申購上限：30000股
　　發(fā)行數(shù)量：3000萬股  　　　　　　　　　　　發(fā)行市盈率：14.65倍
　　發(fā)行方式：二級市場投資者定價配售　　　　　發(fā)行后總股本：10821.63萬股
　　擬上市交易所：深圳證券交易所

　　一、公司概況
 
　　浙江凱恩特種材料股份有限公司主要從事電子材料、紙及紙制品的制造、加工、銷售，造紙原料、化工產(chǎn)品(不含化學(xué)危險品)的銷售。公司產(chǎn)品主要包括電解電容器紙、雙面膠帶原紙、濾紙原紙和電池隔膜紙等特種紙。其中電解電容器紙是本公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，其銷售收入和利潤均占公司銷售收入和利潤的70%以上。公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要原材料是絕緣木漿、漂白木漿以及麻纖維。公司產(chǎn)品采取直接銷售方式，客戶主要為以公司產(chǎn)品作為原材料的下游廠家。

　　公司生產(chǎn)的電解電容器紙共10個系列100多個品種，是國內(nèi)能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的唯一廠家，也是全球范圍內(nèi)僅有的兩家(另一家是日本NKK)能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的廠家之一。2002年，公司的電解電容器紙國內(nèi)市場占有率約36%，全球市場占有率約20%。

　　凱恩集團發(fā)行前持有公司55.01%的股份，為公司的控股股東。公司董事長王白浪發(fā)行前合計持有公司60.45%的股份，為公司的實際控制人。

　　公司為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，并于2000年6月通過了國家科學(xué)技術(shù)部和中國科學(xué)院的“雙高認證”。

　　二、財務(wù)分析

　　近年來，公司業(yè)績增長迅速，2001年、2002年和2003年公司主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長27.46%、27.58%和16.28%；同期，公司凈利潤分別同比增長55.36%、32.51%和15.33%。截止2001年末、2002年和2003年末，公司資產(chǎn)負債率(按母公司報表口徑)分別為57.41%、54.25%和52.81%，處于風(fēng)險控制之內(nèi)，總體資產(chǎn)負債狀況良好，同時，本次發(fā)行后，控股股東凱恩集團控股比例將降低至39.46%，從絕對控股降為相對控股，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將會趨于合理。

　　從公司償債指標(biāo)看，2003年公司流動比率和速動比例均比2002年有較大幅度下降，分別為1.21和0.62，公司短期償債能力指標(biāo)較低，但是考慮到公司的貨款回籠情況較好和銀行資信情況良好，因此發(fā)生短期償債風(fēng)險的可能性較小。

　　截止2001年末、2002年和2003年末，公司應(yīng)收帳款中一年帳齡以內(nèi)所占比例分別為97%、95%和99%；公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別為7.31、10.14和14.36次，說明公司對于應(yīng)收帳款回收風(fēng)險的控制能力較強，經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)管理效果較好。

　　綜合以上分析，我們認為公司作為國內(nèi)唯一、世界第二的電解電容器紙系列生產(chǎn)企業(yè)，具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，具有較強成長性和盈利能力，財務(wù)狀況良好，經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)管理能力突出，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性較小。

　　三、募集資金運用

　　本次發(fā)行實際募集資金總額為19420萬元，擬投向以下兩個項目：

　　1、年產(chǎn)5000噸高性能電解電容器紙生產(chǎn)線技改項目

　　項目總投資16157萬元，建設(shè)期1年。預(yù)計項目正常生產(chǎn)年平均新增收入22500萬元，年新增利潤總額6231.7萬元，年增凈利潤4175.3萬元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率24.84%，稅后靜態(tài)投資回收期4.98年(含建設(shè)期)。

　　2、年產(chǎn)1000噸一體機熱敏原紙生產(chǎn)線技改項目

　　項目總投資4288萬元，建設(shè)期1年。預(yù)計項目正常生產(chǎn)年平均新增收入6250萬元，年新增利潤總額1999.8萬元，年增凈利潤1339.9萬元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率33.28%，稅后靜態(tài)投資回收期4.28年(含建設(shè)期)。

　　通過實施國家重點技術(shù)改造“雙高一優(yōu)”項目“年產(chǎn)5000噸高性能電解電容器紙生產(chǎn)線技改項目”公司產(chǎn)能將大幅提高，產(chǎn)品系列化程度進一步完善，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和技術(shù)先進性將全面達到國際最高水平，從而為公司在較短時間奠定該產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有的絕對領(lǐng)先地位打下良好基礎(chǔ)。而一體機熱敏原紙目前除浙江凱恩外，沒有國內(nèi)其他廠商能夠生產(chǎn)，本項目的實施有助于公司培育新的利潤增長點。

　　四、申購分析

　　浙江凱恩采取全額向二級市場投資者定價配售的發(fā)行方式，考慮到申購上限等原因造成的市值浪費情況，預(yù)計參與申購的比率為53.96%。發(fā)行對象為2004年6月14日持有滬市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投資者，根據(jù)截至2004年6月14日滬深兩市流通A股市值合計為12179.97億元，分析認為總申購股數(shù)約為657.2億股，預(yù)計市場平均中簽率為0.045648492%。