經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)實(shí)習(xí)記者安浩北京報(bào)道，究竟是價(jià)值回歸還是莊家出逃？對(duì)于保稅科技（600794）股票交易在近期內(nèi)的異常波動(dòng)，業(yè)內(nèi)存在兩種明顯不同的猜測。

　　2003年11月12日至26日，保稅科技股票價(jià)格先是持續(xù)大跌，隨后大幅拉抬至漲停板。公司連續(xù)三次發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告。其中11月17日的公告提到，公司控股子公司云南大理長城生物(化工)有限公司由于原材料等原因產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，加上皂素市場銷售價(jià)格的猛跌，該子公司發(fā)生虧損，經(jīng)該子公司董事會(huì)研究決定于今年11月15日停產(chǎn)。但這似乎還不足以解釋此輪保稅科技股票交易的異常波動(dòng)。

　　走勢一向溫和的保稅科技為何會(huì)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)？是什么原因?qū)е碌某�跌和反彈�?/p>

　　資產(chǎn)重組積重難返

　　武漢證券的余凱在其公布的分析報(bào)告中認(rèn)為：保稅科技?xì)v史遺留問題未得到干凈利落的解決，2003年前三個(gè)季度的凈利潤也只有336萬元。但與基本面相反，其股價(jià)一直以來卻穩(wěn)居高位。所以該股股價(jià)大幅波動(dòng)是一種價(jià)值回歸的過程。

　　保稅科技的前身是云南大理造紙股份有限公司(簡稱大理造紙)，云南大理造紙廠是其獨(dú)家發(fā)起人。當(dāng)時(shí)的公司注冊(cè)地是云南大理。

　　1999年6月22日，大理造紙的第一大股東云南大理造紙廠將其持有的國有法人股3360萬股中的1718萬股轉(zhuǎn)讓給張家港保稅區(qū)保稅實(shí)業(yè)有限公司。2000年6月5日，大理造紙廠又將其持有的國有法人股2627．2萬股中的985．2萬股轉(zhuǎn)讓給江蘇省張家港保稅區(qū)開發(fā)總公司。

　　此時(shí)，張家港保稅區(qū)保稅實(shí)業(yè)有限公司、云南大理造紙廠、張家港保稅區(qū)開發(fā)總公司分別持有大理造紙總股份的25．53％、15．25％和9．15％。

　　2000年7月17日，云南大理造紙股份有限公司名稱變更登記為“云南新概念保稅科技股份有限公司”(簡稱保稅科技)，同時(shí)公司的注冊(cè)地也改為云南昆明。

　　至此，江蘇張家港保稅區(qū)保稅實(shí)業(yè)有限公司通過這一系列的運(yùn)作終于實(shí)現(xiàn)了其借殼上市的目的。而張家港保稅區(qū)作為中國惟一的內(nèi)河港型保稅區(qū)也有了自己的第一支上市公司。

　　“這次重組并非是單純的企業(yè)重組，大理和張家港兩地政府都十分關(guān)注，被看作是東西部戰(zhàn)略合作的典型。”據(jù)當(dāng)時(shí)一位知情的人士透露。

　　重組后的第一大股東張家港保稅區(qū)實(shí)業(yè)有限公司隸屬于張家港保稅區(qū)，而保稅區(qū)又是江蘇省政府的派出機(jī)構(gòu)，并非由張家港市政府領(lǐng)導(dǎo)。

　　大理造紙廠同意重組是因?yàn)槭苷�策限制，主營前景黯淡；保稅實(shí)業(yè)實(shí)施重組是想借助西部資源優(yōu)勢，拓展主營業(yè)務(wù)。銀河證券一位不愿透露姓名的證券分析師認(rèn)為，當(dāng)時(shí)保稅科技被許多投資機(jī)構(gòu)和股民看好，原因正是這次重組帶有政府因素。

　　然而，震驚江蘇的9·20案件卻給這次重組蒙上了陰影。

　　2000年9月20日，時(shí)任張家港保稅區(qū)管理委員會(huì)主任、保稅科技股份有限公司董事長的胡劍鵬被“雙規(guī)”。由他一手牽頭的公司重組方案亦被全盤否定，重組因此停滯下來。

　　胡劍鵬之后，葉效良出任保稅科技的董事長，之前他曾擔(dān)任過張家港市副市長。

　　葉效良上任后，開始了對(duì)保稅科技新一輪的重組，這次重組的重心放在了主營業(yè)務(wù)的拓展和變更上，剝離傳統(tǒng)造紙業(yè)，主攻碼頭倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

　　2002年12月1日，公司對(duì)大理造紙分公司資產(chǎn)作出關(guān)閉處理并決定將資產(chǎn)對(duì)外公開拍賣。

　　但是問題遠(yuǎn)不是一紙決定就可解決的。由于1000多名職工的安置問題，及此后連續(xù)幾項(xiàng)并不成功的投資和交易，再加之保稅區(qū)內(nèi)可批租土地的減少，其碼頭業(yè)務(wù)也進(jìn)展遲緩，保稅科技的此輪重組可謂積重難返。

　　部分證券人士認(rèn)為資產(chǎn)重組的艱難及公司基礎(chǔ)面的持續(xù)低迷一直未在股價(jià)上得以顯現(xiàn)，這一輪的股價(jià)下跌可以說是保稅科技真實(shí)價(jià)值的體現(xiàn)。

　　莊家操縱的另一種可能

　　基礎(chǔ)面難以令人信服，但股價(jià)長期以來卻一直維持著窄幅震蕩的走勢，有證券人士認(rèn)為這里有明顯的強(qiáng)莊控盤的跡象，而莊家出逃則可能是造成此輪行情的直接原因。

　　莊家建倉時(shí)多會(huì)選擇可塑性強(qiáng)、操盤容易的小市值股票，即使由于基礎(chǔ)面原因出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，莊家也易于補(bǔ)倉；而保稅科技新股發(fā)行之初總股本5608萬股，流通股1750萬股，即便是通過配股，總股本也只有1．19億股，流通股5011萬股�？磥碚�符合莊家胃口。

　　2000年8月中期保稅科技股價(jià)曾經(jīng)歷過一次大幅跳水。在那次股價(jià)波動(dòng)中莊家有明顯的出貨嫌疑。

　　不過這輪行情過后，幕后莊家并無離去之意。

　　“看得出來，莊家有明顯的補(bǔ)倉跡象，此次震蕩之后�煷媪抠Y金還是有所損失�熞虼嗽谝欢螘r(shí)間內(nèi)，莊家會(huì)控盤等待機(jī)會(huì)，股價(jià)不會(huì)有大幅波動(dòng)�！弊C券分析師認(rèn)為。

　　K線顯示，經(jīng)歷此次震蕩后，隨后幾年的時(shí)間里，保稅科技的股價(jià)一直都在10－16元之間小頻率波動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為莊家在操盤的這幾年中，公司基本面并未出現(xiàn)太多利好消息，這可能是導(dǎo)致其撤資的最主要原因。

　　在記者采訪過程中，也有業(yè)內(nèi)人士提醒：這也可能只是莊家洗牌獲利的模式。

　　公開資料顯示，保稅科技十大股東中沒有機(jī)構(gòu)投資者的身影。因此最近這次股價(jià)波動(dòng)，究竟是否有幕后莊家操縱，如果有，操盤者又是誰，目前尚難斷定。